【行业研究报告】海南发展-传统业务短期承压，全球精品增长喜人

❖公司发布2022年年度业绩预告：2023年1月31日晚，公司发布2022年
年度业绩预告，预计2022年归母净利润转亏，亏损区间为1.20~1.60亿元，上
年同期盈利1.04亿元；预计扣非归母净利润亏损放大，亏损区间为1.26~1.66
亿元，上年同期亏损0.86亿元。
❖原材料价格提升叠加疫情反复，公司业绩短期承压：受市场环境及大宗
商品市场影响，光伏玻璃价格下滑、叠加原材料及能源价格上涨，2022年光
商品市场影响，光伏玻璃价格下滑、叠加原材料及能源价格上涨，2022年光
伏玻璃业务毛利率下滑较为明显。同时受新冠疫情影响，公司部分幕墙业务实
施进度出现阶段性滞后，导致利润端受到不利影响。我们认为随后续自贸港封
关临近，海南地产景气度提升有望带动公司玻璃及幕墙业务利润释放。
❖全球精品免税城业绩喜人，2022年实现营收近38亿元：海南控股承诺
于定增后三年内将全球精品免税城等免税资产注入海南控股主体，公司有望
并入优质资产。2022年全年全球精品深耕旅游零售+精品IP模式，全年实现
营收近38亿元，同比增长105%。2023年元旦及春节，销售分别同比增长77%
及42%，营收端增速较为理想。随后续会员购业务稳定发展，全球精品有望形
成“免税+有税”双轮驱动，“线上+线下”融合发展的经营模式，进一步挖掘
海南离岛免税市场。
❖投资建议：随后续地产业务景气度提升，传统幕墙及玻璃业务有望修复，全
球精品优质资产注入有望重塑公司估值逻辑。我们预计公司2022-2024年实现
归母净利润-1.29/0.79/1.72亿元。2023及2024年分别对应PE130.98/60.46X，
❖风险提示：原材料价格上涨风险；幕墙业务新订单不及预期风险；资产注入
不及预期风险。
盈利预测：
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)
44214365417046045196