【行业研究报告】用友网络-业绩预告点评：强投入告一段落，2023值得期待

遇，公司加大了人员方面的投入，全年新增员工超过4000名，意
味着有19%以上的人员增长，同时还在积极引入高级人才，这导
致了公司人员薪酬压力增大，短期对全年的盈利水平带来了负面
的影响，但是长期来看这样的投入对于公司长远发展具有重大意
的影响，但是长期来看这样的投入对于公司长远发展具有重大意
义。考虑到公司在高端ERP和大型客户的服务领域竞争力远超国
内其他同行，因而在对SAP和Oracle的国产替代方面具有更大业
务优势。
从Q4来看：
（1）收入：虽然公司在2022年前3季度都保持了较好的收入增长稳定
性，但在Q4还是受到了疫情较大的负面影响，令主营业务全年增速放缓。
从公司收入的季节性来看，历年Q4占比都在40%以上，对于全年的业绩
完成起到了至关重要的作用。但是我们认为Q4的疫情因素对公司的影响
是阶段性和短期的，并对2023年公司的表现充满期待。因为从收入结构
来看大型企业客户在公司收入占比的较大（2021年占比67%），同时2022
前3季度，公司来自这部分客户的收入维持了较高景气度，后续在信创和
数字化的发展趋势下大型企业客户将仍有持续的需求释放。此外，公司剥
离金融服务业务（2021年收入2.91亿元）带来的负面影响，在2023年将
可以忽略不计。
（2）净利润：Q4公司归母净利润7.40-7.60亿元，同比增长27.32%-
30.76%；Q4公司扣非净利润6.25-6.45亿元，同比增长7.25%-10.69%。
相对于收入端受到的疫情因素影响而言，我们认为4季度公司盈利端的增
长表现出了更多积极的信号。随着战略性投入和人员快速增长告一段落，
公司在费用端的压力将持续减弱，由此带来的盈利改善值得期待。
同行对比来看，ERP行业的9家上市公司中，3家公布了业绩预
告，其中2家公司实现了主营业务的增长，1家公司未披露收入增
长情况；3家企业都实现了盈利，其中公司利润下滑，其他两家净
利润增长。此外，根据交易所的规定亏损和业绩波动在50%以上
的公司都需要披露业绩预告，因而我们认为其余
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