【行业研究报告】兴业银行-资产质量平稳，股东增持彰显未来信心

兴业银行兴业银行2022年实现归母净利润913.77亿元，同比增长10.5%；营业收入222.37亿元，同比增长0.5%；加权平均净资产收益率为13.85%，同比下降0.09个百分点。总资产较年初增长7.8%，贷款余额增长12.5%，存款增长9.9%；不良率为1.09%，拨备覆盖率为236.44%。经营数据来自业绩快报，或与年报有差异。兴业银行全年业绩增速略有趋缓，收入增速下行，费用、拨备等或对公司盈利贡献上升；贷款增速略升，存款增速下行；资产质量保持稳定，拨备覆盖率与拨贷比略降。受偏弱的外部环境影响，2022年收入表现略弱，业绩基数不高，今年经济修复，公司收入端增长和资产质量改善均可期待。同时公司支撑评级的要点◼盈利增速趋缓，营收增速加速下行兴业银行全年实现归母净利润913.77亿元，同比增长10.5%，较前三季兴业银行全年实现归母净利润913.77亿元，同比增长10.5%，较前三季度增速下降1.6个百分点；四季度单季同比上升5.0%，较上季度增速下降7.5个百分点，四季度盈利增长趋缓，拖累全年盈利。全年营业收入同比增长0.5%，较前三季度增速下降3.6个百分点；四季度单季同比下降9.9%，较上季度增速下降9.7个百分点，连续两季度单季同比负增长，四季度下行加速，去年四季度疫情对经济生产有所限制，公司受影响较大。盈利增速趋缓，营收增速加速下行，费用、拨备等项目或对盈利贡献上升。◼贷款增速略升，存款增长相对较弱2022年公司总资产同比增7.8%，较三季度增速提升0.8个百分点；贷款同比增12.5%，较三季度增速略升0.5个百分点，贷款增速高于资产增速，四季度增速略有提升。存款同比增9.9%，较三季度增速下降1.4个百分点，相较于已披露业绩快报的上市银行偏弱。◼资产质量平稳，拨备覆盖率和拨贷比略弱2022年末不良贷款率1.09%，较三季度末下降0.01个百分点；测算不良贷款余额为543.13亿元，较三季度末略增13.50亿元，资产质量总体保持稳定。四季度末拨备覆盖率236.44%，较三季度末下降15.55个百分点；测算拨贷比2.58%，较三季度末下降0.18个百分点。公司拨备覆盖率与拨贷比略降。至19.04%。另一大股东福建投资及其子公司华兴集团自2022年1月1日估值◼根据公司业绩快报中披露的业绩，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整为4.92/5.48元，目前股价对应2023/2024年PB为0.48x/0.41x，评级面临的主要风险◼经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。投资摘要年结日:12月31日202020212022E2023E2024E营业收入203,137221,236222,374246,347273,901变动(%)12.048.910.5110.7811.19归母净利润66,62682,68091,377102,290113,817变动(%)1.1524.1010.5211.9411.27净资产收益率(%)13.1214.7014.5314.2913.77每股收益(元)3.213.774.204.925.48原预测4.484.905.37变动(%)-6.30.42.0市盈率(倍)5.494.674.203.583.22市净率(倍)0.690.610.550.480.41(28%)(22%)(15%)(8%)(2%)5%Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23兴业银行上证综指