【行业研究报告】鲁商发展-2022年业绩预告点评：地产拖累业绩，看好化妆品板块成长性

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）12,36312,84513,40513,928
同比-9%4%4%4%
归属母公司净利润（百万元）36236493598
同比-43%-90%1263%21%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.360.040.490.59
P/E（现价&最新股本摊薄）30.87308.7022.6418.68
关键词：#兼并重组
投资要点
◼事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年实现归母净利润
1809.50~5428.51万元，同比减少85%~95%；实现扣非归母净利润
3600.58~7201.16万元，同比减少80%~90%。2022年公司业绩主要受到
疫情反复，房地产行业下行所致。
◼2022年业绩主要受地产业务拖累，关注地产剥离后持续聚焦大健康板
块：2022年公司业绩主要受到地产业务影响，具体包括（1）地产业务
结算毛利有所下降；（2）参股地产公司投资收益有所下降；（3）部分地
产产品售价调整，以及计提相应减值准备。公司于12月31日发布重大
资产出售暨关联交易报告书草案。拟以59.07亿现金将标的资产转让予
商业集团下属全资子公司山东城发集团。交易完成后，公司将由生态健
康产业和生物医药双主业转型为以生物医药板块为主业，具体业务包含
化妆品、医药、原料及添加剂的研发、生产与销售。公司将进一步聚焦
化妆品、医药、原料及添加剂的研发、生产与销售。公司将进一步聚焦
大健康产业，资产结构有望得到优化，盈利水平有望改善，运营能力有
望提升。
◼化妆品板块保持高成长，持续推进“4+N”品牌发展战略落地：化妆品
“4+N”品牌发展战略推进顺利，各品牌差异化定位明显，2022Q1-Q3
实现营收14.29亿元，同增43.91%。两大核心品牌保持高成长，“颐莲”
势，看好化妆品板块持续成长性。
◼盈利预测与投资评级：公司聚焦大健康产业，化妆品业务高成长，渠道
精细化运营、产品力趋于提升。考虑公告的短期业绩情况，我们将公司
2022-24年归母净利润预测从4.3/5.7/7.2亿元调整至0.4/4.9/6.0亿元（暂
不剔除地产业务），分别同增-90%/+1263%/+21%，当前市值对应2022-
◼风险提示：行业竞争加剧，疫情反复，资产重组推进存在不确定性。
-42%
-37%
-32%
-27%
-22%
-17%
-12%
-7%
-2%
3%
2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30
鲁商发展沪深300