【行业研究报告】吉祥航空-2022年业绩预亏点评：亏损进一步扩大，23年复苏势头向好

2023年1月31日
公司研究
公司研究
亏损进一步扩大，23年复苏势头向好
——吉祥航空（603885.SH）2022年业绩预亏点评
◆事件：公司发布2022年业绩预亏公告。公司2022年预计归母净亏损35.7亿
元-42.3亿元，较上年同期亏损（5.0亿元）扩大30.7亿元-37.3亿元；预计扣
非净亏损36亿元-43亿元，较上年同期亏损（6.7亿元）扩大29.3亿元-36.3亿
元。其中公司2022年第四季度预计归母净亏损约6.0亿元-12.6亿元，中枢值
较2021年同期亏损（4.5亿元）扩大4.8亿元，较公司2022年第三季度亏损（10.8
亿元）缩小1.5亿元。
◆国内疫情反复，航空需求同比下滑。公司2022年ASK（可用座公里）较2021
年同期下降35.4%，较2019年同期下降43.1%，其中国内航线ASK较2021
年同期下降35.6%，较2019年同期下降32.0%；国际航线、地区航线ASK较
19年同期分别下降92.8%、88.2%。公司2022年综合客座率为67.3%，较2021
年同期减少8.3pct，较19年同期减少17.9pct。公司2022年旅客周转量同比
下降42.5%，其中国内航线、国际航线、地区航线旅客周转量分别同比下降
42.9%、8.4%、58.0%。公司2022年12月底共运营110架客机，较2021年
底保持一致，低于上年同期增速（12.2%）。
◆疫情、油价、汇率三重冲击，公司亏损进一步加大。2022年全年全国疫情多
地散发、封控、国际线“五个一”政策等因素严重影响旅客出行意愿，导致航班
量、客座率等一直处于低位运行状态。油价攀升、汇率波动进一步加大公司亏损
幅度。2023年1月8日起，随着国家对新冠病毒实施“乙类乙管”后，预计公
司2023年业绩将逐步恢复正常。
◆积极把握春运出行旺季，率先复增国际航班。截止1月26日春运前半程，公
司执行国内航班近4900班，运输旅客人数超70万人次，其中春节7天小长假，
单日发送旅客最高超5万人次，接近2019年同期水平；国际与地区航班方面，
受1月18日起公司率先恢复每日一班泰国方向航班并不断增班、港澳台方向航
班陆续恢复等利好因素影响，旅客运输人次同比2022年增长近4倍；公司航班
正常率达97.63%，正常率比2019年同期提升近15pct，位列国内主要航司前
三。子公司九元航空共执行超1300班航班，保障近22万人次旅客出行。
◆投资建议：疫情防控政策优化，航空需求触底反弹，未来有望快速恢复；公司
积极把握春运出行旺季，率先复增泰国方向航班；疫情期间公司保持积极的机队
引进计划，宽体机队运营效率有望随国际线恢复不断提升。考虑到新冠疫情的影
响、出入境政策的放松超出预期，我们下调公司22年净利润预测为-36.6亿（原
为-15.7亿），上调23、24年净利润预测分别为+12.2亿、+20.4亿（原为+7.7
◆风险提示：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求
下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）10,10211,7678,10417,60721,915
营业收入增长率-39.69%16.49%-31.13%117.27%24.47%