【行业研究报告】苏泊尔-2022年度业绩预告点评:Q4内销小幅增长,盈利能力改善

类型: 其他公告点评

机构: 光大证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 11:14:25

2023年1月31日
公司研究
公司研究
Q4内销小幅增长,盈利能力改善
——苏泊尔(002032.SZ)2022年度业绩预告点评
事件:2023年1月30日,公司发布2022年年度业绩预告,预计全年实现营收
201.7亿元,同比下降6.56%;归母净利润20.0~21.0亿元,同比增长
2.9%~8.0%;扣非后归母净利润18.6~19.6亿元,同比增长0.1%~5.5%。Q4
公司预计实现归母净利润6.9~7.9亿元,同比-1.7%~-12.5%;归母净利率为
13.3%-15.2%,同比上升1.4~3.3pct.。受益于产品结构改善、直营零售占比提
升,公司4Q22盈利能力得到修复。
点评:
内销稳定增长,外销有待修复。国内方面,公司内销4Q22预计实现小个位数增
长,主要品类实现小幅增长。1)线上渠道:疫情影响+电商改革助推线上销售
持续增长,其中京东渠道表现亮眼。根据第三方数据,公司天猫/京东4Q22线
上整体销售额同比-7.1%/+17.5%;电饭煲/电热水壶/电压力锅4Q22线上销售
额同比-1.8%/+29.6%/+3.2%(奥维云网);2)线下渠道:根据奥维云网,电
饭煲/电热水壶/电压力锅4Q22线下销售额同比-16.1%/+6.3%/-28.7%,炊具品
类销售处于下滑阶段(公司业绩交流会),但受益于代理商制度持续改革,公司
线下销售有望改善。出口方面,公司外销4Q22预计下滑幅度较大,由于主要客
户SEB集团库存水平较高,处于去库存阶段,加之海外市场需求萎靡,公司2022
全年与SEB集团的订单数量有一定下滑。
渠道改革提效+子公司所得税率下调,盈利能力持续改善。公司4Q22毛利率同
比预计持平(剔除会计准则变动后,实际毛利率或有提升),主要系渠道端和产
品端的一系列改革:1)公司积极进行直营渠道建设,线上渠道直营零售占比稳
步提升,代运营一盘货体系逐渐完善,物流费用压力得到缓解;2)公司发力产
品研发创新,高毛利高附加值的产品占比大幅提升,产品竞争力增强。公司2022
全年净利率预计有所修复,主因为:1)公司采取保利润策略,精简费用,持续
推进降本增效;2)子公司申请高新技术企业成功,所得税率下调。
盈利预测、估值与评级:预计22年公司内销实现小幅增长,受制于海外客户SEB
库存处于高位,外销业务下滑幅度较大。展望23年,疫情管控放松促进线下需
求增加,线下销售预计回暖,内销23年预计持续稳定增长;根据公司关联交易
公告,海外去库存进程符合预期,外销23年有望逐步修复,预计公司23年收
入改善。根据公司发布的业绩预告,我们维持2022-2024年净利润预测为20.4、
风险提示:新品拓展不及预期,海外销售疲软,原材料涨价超预期。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)18,59721,58520,17022,11524,249
营业收入增长率-6.33%16.07%-6.56%9.64%9.65%