【行业研究报告】劲仔食品-22Q4归母净利预计同增57%-97%，大包装策略推进效果显著

公司发布2022年度业绩预告。2022年公司归母净利润预计实现1.23亿元
-1.32亿元，同增45%-55%；扣非归母净利润预计实现1.13亿元-1.21亿元，
同增50%-60%。
分季度看，公司22Q4归母净利润预计实现0.33亿元-0.41亿元，同增
56.71%-97.31%；扣非归母净利润预计实现0.30亿元-0.37亿元，同增
35.06%-69.06%。2022年公司推进组织变革，加大研发投入和产品创新，
35.06%-69.06%。2022年公司推进组织变革，加大研发投入和产品创新，
深化营销网络建设，持续品牌专业化年轻化打造，公司在疫情反复等多
重压力下，业绩保持稳中向好的态势。
春节期间需求旺盛，各渠道复苏趋势明显。我们推断，12月份由于疫
情影响工厂产能进度，礼盒供给跟不上。春节期间，劲仔的线下全渠道
销售特别是礼盒装旺盛，春节后经销商进货意愿预计良好，预计1月份
环比四季度仍有稳健增长。
休闲鱼制品龙头地位稳固，立体式全渠道稳健发展。产品端，公司以
“大包装”作为第二增长曲线，推动整盒装、袋装“大包装”产品销售，
大力推广散称装产品。此外，公司新出大单品鹌鹑蛋和魔芋拓展顺利，
市场反馈积极，产品矩阵进一步优化。渠道端，公司传统流通渠道、现
代渠道和线上渠道稳健发展，22年前三季度线上渠道占比约2成，增
速较快，渠道整体竞争力不断加强。
投资建议：随着公司“大包装”策略持续推进，产品矩阵持续优化，
23年有望实现高质量增长。我们前次预计22-24年归母净利润为
1.3/1.5/2.5亿元，因公司22年疫情承压下业绩表现仍稳中向好，23年
春节需求超预期，我们提升23-24年盈利预测，预计22-24年归母净利
风险提示：食品安全风险、公司经营风险、宏观经济风险、业绩预告是初
步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)909.121,111.051,444.361,834.342,173.69
增长率(%)1.6022.2130.0027.0018.50
EBITDA(百万元)110.50126.96168.87195.67302.03
归属母公司净利润(百万元)103.2884.94131.58160.09259.80
增长率(%)(12.78)(17.76)54.9121.6762.28