【行业研究报告】中炬高新-大额减值计提导致业绩预亏，2023年轻装上阵

2023年02月01日中炬高新(600872.SH)中炬高新(600872.SH)公司快报大额减值计提导致业绩预亏，2023年轻装上阵调味品投资评级维持评级6个月目标价46.87元股价(2023-01-31)36.18元交易数据总市值(百万元)28,414.90流通市值(百万元)28,414.90总股本(百万股)785.38流通股本(百万股)785.3812个月价格区间23.56/40.53元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-9.215.022.0绝对收益-1.933.513.1赵国防zhaogf1@essence.com.cn侯雅楠houyn2@essence.com.cn相关报告经营稳步改善，盈利能力修复2022-10-28股权纠纷理顺，估值修复可期2022-10-26员工持股计划出台，目标稳健，激发经营活力2022-08-30销售改革初见成效，美味鲜业绩超预期2022-08-19中炬高新：短期业绩承压，2022-04-24事件公司发布2022年业绩预亏公告，2022年预计实现归母净利润-3.14至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%；扣非归母净利润5.56亿元，同比下降22.60%。其中，22Q4预计实现归母净利润-7.33至-10.33亿元，同比下降295.27%至375.22%；扣非归母净利润1.53亿元，同比下降58.01%。剔除未决诉讼计提预计负债影响，2022年预计实现归母净利润5.86亿元，同比下滑21.02%，其中22Q4实现归母净利润1.67亿元，同比下滑55.42%。计提减值导致业绩亏损，后续财务处理需等待诉讼判决2022年归母大幅下滑主要系公司与工业联合土地纠纷，判令公司赔偿名下的工业用地共计16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用，出于谨慎性选择，公司针对未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元，将减少2022年归母净利润9-12亿元。目前诉讼尚未判决，若胜诉或和解，大额减值有望转回，后续财务处理仍需持续跟踪。成本压力+房地产规模收缩，2022年利润承压收入端，22Q4美味鲜收入同比约持平，房地产收入大幅下滑（根据公司公告，21Q4存在大额房地产销售收入确认且净利率近40%，22Q1-3房地产收入约2亿元，净利率约20-25%，22Q4房地产收入确认较少），我们预计全年美味鲜收入约7%左右增长。成本端，大豆价格持续高位，22Q4美味鲜成本压力持续，净利率水平或与前三季度接近，叠加房地产利润同比大幅收缩，综合导致22Q4净利润有较大下滑。展望2023年，我们预计在餐饮复苏/渠道下沉/区域开拓之下，收入端有望实现10%左右增长，随着成本下行，净利润修复可期。同时股东变动靴子落地，估值压制有望解除。投资建议：我们预计公司2022年-2024年收入分别为53.9、59.8、66.3亿元，月目标价为46.87元，相当于2023年45x的动态市盈率。风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E主营收入5,123.45,115.65,390.75,974.66,628.4净利润889.9742.0-349.6818.01,046.4每股收益(元)1.130.94-0.451.041.33-29%-19%