【行业研究报告】美年健康-公司信息更新报告：11月疫情散发、12月新冠感染影响Q4到检，看好2023年恢复增长

11月疫情散发、12月新冠感染影响Q4到检，看好
2023年恢复增长
2023年恢复增长
——公司信息更新报告
caimingzi@kysec.cn
证书编号：S0790520070001
guyihan@kysec.cn
证书编号：S0790121020007
2023年1月30日，公司发布2022年年度业绩预告：预计2022年营业收入85.3-86.8
亿元(同比下降6.83%-5.19%)，归母净利润亏损5.5-4.5亿元(2021年盈利0.64亿
元)，扣非净利润亏损5.7-4.7亿元(2021年盈利0.73亿元)。收入端来看，上半年
收入由于疫情封控承压，但Q3恢复强劲增长，达到单Q3收入历史峰值，进入
传统业务旺季Q4后，根据公司披露数据，Q4整体收入预计为27.79-29.3亿元(同
比下降16.14%-11.62%，同比减少3.85-5.35亿元)，11-12月体检收入较2021年
同期下跌约30%下降5.56亿元，我们预计10月收入同比增加0.2-1.7亿元，但
10月下旬后多个核心城市疫情蔓延，尤其12月份，大中城市民众感染率急剧上
升，客户无法到检，导致11-12月收入下降，较预期减少8.5亿元。利润端来看，
预计2022Q4归母净利润亏损1.61-0.61亿元(2021Q4为3.05亿元)，扣非净利润
亏损1.46-0.46亿元(2021Q4为0.73亿元)，主要因为房租、人工等成本相对固定，
收入下降对利润带来较大影响，员工持股计划费用也对利润造成影响。根据此次
业绩预告，同时考虑到疫情管控放开，我们调整2022-2024年盈利预测，预计公
司2022-2024年归母净利润分别为-5.06(原为1.00)/5.40(原为4.23)/8.34(原为5.68)
亿元，EPS分别为-0.13、0.14、0.21元，当前股价对应P/E分别为-49.3/46.1/29.9
阳康套餐促进2023Q1淡季到检，行业竞争格局改善，看好公司中长期发展
根据公司官网，截至1月底阳康套餐售出18.7万个，预计能有效增厚2023Q1收
入。中长期来看，疫情后民众健康意识提升带来体检需求扩容，公立体检机构产
能变化不大且客群稳定，导致部分需求外溢到民营，民营中小机构在3年疫情冲
击下生存压力加大，体检头部企业加大对体检质量和服务的重视，且价格战趋缓，
整体市场环境改善，公司近年改善内部经营已有成效，我们看好其中长期发展。
风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)7,8159,1568,60611,07812,726
YOY(%)-8.317.2-6.028.714.9
归母净利润(百万元)55464-506540834