【行业研究报告】医药生物-医药月报23/01：疫情快速过峰，医疗复苏预期持续向好

本轮疫情过峰情况好于预期。根据中疾控数据，一方面本轮疫
情过峰速度较快且未在春节返乡期间反弹，本轮疫情过峰时间
不足一个月，二次感染及重症情况好于春节前市场预期；另一
不足一个月，二次感染及重症情况好于春节前市场预期；另一
方面，本轮疫情未出现其他毒株突破免疫屏障并迅速取代主要
流行毒株BA.5.2和BF.7的迹象，这意味着本次疫情过峰迅速
形成了短期内较为有效的群体免疫。
医药跟随大市估值修复，美国加息放缓有望支撑估值。中国
2023年以来，A股和港股交易复苏预期，无论是A股还是港
股，医药板块都跟随大市，仅略弱于市场基准表现。本月医药
表现主要是复苏预期下跟随市场的估值修复行情。美联储加息
放缓预期缓解新兴市场的资本外流压力，有望进一步支撑A股
和港股估值，叠加国内复苏预期，医药板块估值修复行情有望
持续。
2022Q4医药板块机构持仓环比明显回升，但仍在低位。截至
2022Q4，普通股票型基金及混合型基金重仓股中医药生物行业
股票持仓市值为2638亿元，占比为11.62%，环比Q3提升
2.17pp；剔除医药主题基金后医药生物行业股票持仓总市值为
1417亿元，占比6.63%，环比Q3提升1.60pp。目前机构持仓
仍处于相对低位，仍有进一步回升空间。
1月医药指数相对估值溢价率仍处于低位。截至2023年1月
30日，医药行业一年滚动市盈率为26.41倍，沪深300为12.12
倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为117.96%，
历史均值为172.26%，当前值较2006年以来的平均值低54.31
个百分点，位于历史偏低水平。
投资建议：
防疫政策在2022年底快速转向使得国内新冠患者短期快速增
加，但是过峰速度快于此前预期，被疫情压制的常规医疗服务
有望迅速复苏。医药整体估值低位、基金持仓低位，考虑疫情、
新基建及政策影响，我们看好2023年医药行业投资机会，建议
医药投资着眼长远，布局长期可以跨越政策周期的长线品种。
看好的方向：1）持续受益于消费升级下的消费医疗及医疗服务
领域；2）医药创新产业升级大趋势及创新药产业链；3）受益
于医疗“新基建”及国产替代进程的器械装备；4）集采后渗透
率提升的高值耗材；5）受益于DRGs政策不断推进、外包率提
升的医学检验服务；6）长期持续成长的细分龙头：需求稳步提
升的血制品、疫苗7）生命科学上游以及生物医药底层技术；8）
医药商业中具有特色业务的公司。
风险提示：
疫情反复影响医疗需求的风险；集采降价压力超预期的风险；
关键环节产业链的地缘政治风险等。
程培