【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业跟踪：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线

关键词：#新需求、新政策
投资要点
◼月度行情回顾：12月纺服板块涨幅跑赢大盘。22年12月上证综指/深
证成指/沪深300分别-1.97%/-0.83%/+0.48%，纺织服装板块上涨1.53%，
涨跌幅在30个申万一级行业中位列第7位。纺服个股中，12月安奈儿
（+67%）、如意集团（+47%）、慕尚集团控股（+39%）涨幅靠前，红
豆股份（-19%）、千百度（-16%）、棒杰股份（-13%）跌幅靠前。
◼品牌零售数据跟踪：1）整体：12月社零及服装零售额降幅均收窄。随
“新十条”防疫优化政策落地，12月全国社零扭转9-11月逐月降幅加
深态势、同比下滑幅度收窄。10-12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比
分别-7.5%/-15.6%/-12.5%，12月降幅略有收窄。2）线上：12月整体降
幅继续收窄，休闲、家纺表现较好。21个品牌12月淘系GMV同比-2.6%
（11月为-5.8%），与社零降幅缩窄趋势保持一致，其中户外及运动鞋
（11月为-5.8%），与社零降幅缩窄趋势保持一致，其中户外及运动鞋
服增速较11月有所放缓、分别同比+17.3%/-2.4%（11月分别为
+61.9%/+31.8%），休闲服饰及家纺增速转正、分别同比+3.6%/+4.1%，
高端女装（-12.1%）降幅收窄。
◼纺织制造数据跟踪：1）出口：12月纺服出口下滑幅度加大。随外需降
温，Q3国内出口增速逐月放缓、Q4转负且降幅逐月扩大，叠加下游服
装品牌库存积压问题，12月纺织制品/服装出口金额分别同比
-22.97%/-10.25%、下滑幅度加大。2）原材料价格：12月棉价相对稳定，
原料库存天数环比缩短。2020年以来棉价波动较大，经历了先上升后
下行的过程，22年整体处于回落下行期，近一月（截至2023/1/16）国
内328级棉现货15,234元/吨（月涨跌幅+1.6%）、美棉98.10美分/磅
（-1.1%）、长绒棉23,100元/吨（-1.3%），保持相对稳定。
◼品牌服饰观点：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线。作为
疫情爆发后的首个全面放开的春节，今年春节期间消费迎来较好修复，
全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，其中商品消费和服务消费
同比分别增长10%和13.5%。据我们调研品牌服装春节期间普遍迎来销
售回暖，其中运动服、羽绒服、男装表现较好，符合我们此前判断。看
好23年品牌服装业绩和估值的双重修复，继续推荐运动+困境反转两条
主线，其中运动品牌包括安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬，“困
境反转”品牌包括海澜之家、报喜鸟、森马服饰、太平鸟、歌力思、罗
莱生活等。
◼纺织制造观点：下游去库进行时，关注订单拐点。22H2以来下游品牌
在去库环境下订单趋弱，导致多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受
益于人民币汇率贬值及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体业绩承
压，12月纺织服装出口降幅加大。①出口型：预计品牌去库进程延续
到23H1，推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国
际、华利集团，以及22年仍然保持了高速增长、估值便宜的鲁泰A。
②内销型：关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产
替代）、台华新材（技术突破）等。
◼风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。
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