【行业研究报告】金晶科技-2022年业绩预告点评:TCO携手钙钛矿成长提速,22Q4盈利承压符合预期

类型: 其他公告点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-02-01 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 14:14:59

金晶科技(600586.SZ)2022年业绩预告点评TCO携手钙钛矿成长提速,22Q4盈利承压符合预期TCO携手钙钛矿成长提速,22Q4盈利承压符合预期2023年02月01日公司发布2022年业绩预告:取预告中值,预计2022年实现归母净利润3.65亿元,同比-72.1%,扣非归母净利3.73亿元,同比-69.02%。主因:①浮法玻璃价格持续走低,同时原燃料价格大幅上涨,毛利率同比大幅下降,盈利能力承压。②2021年存在出售联营公司股权取得收益8116万元、收到政府补助7500万元等大额非经营性损益,2022年无此情形。按中值测算,22Q4归母净利-0.5亿元,21Q4归母净利为0.6亿元、22Q3为0.5亿元,22Q4扣非归母净利-0.36亿元,21Q4为0.79亿元、22Q3为0.49亿元。22Q4业绩环比仍有下降,预计主因①玻璃业务盈利持续承压;②计提存货资产减值3800万元、资产处置损失1600万元。玻璃业务:22Q4盈利承压,玻璃春节后继续涨价(1)价格方面,根据卓创资讯数据,22Q4公司浮法玻璃均价1669元/吨,环比-3%。22Q4价格呈现先跌后涨,12月下旬各区域玻璃原片接连提价,原片厂产销率好转。(2)成本及盈利能力方面,22Q4全国重质纯碱市场价为2716元/吨,同比-19.9%,环比-3.7%,中国LNG出厂价格全国指数为6821元/吨,同比+5.2%,环比+0.3%。成本压力整体仍处于历史高位,浮法原片盈利持续承压。参考22Q4归母净利环比情况,我们预计Q4公司玻璃板块单位盈利能力环比Q3仍然下滑。23H1浮法玻璃行业展望:2月价格上涨预期浓,春节期间各厂家涨价函频现。政策保交楼,竣工年初预期很强,同时春节早、开工早。此外,深加工补库有望带动节后第一波提价。3-4月是真正的考验期,3-5月的量价高频验证很重要,基本面对价格一锤定音。关注2个方面:①有多少竣工需求恢复,②有多少产线冷修复产。2022年是冷修大年,其中6月23日以来冷修的34条产线目前仅复产2条(本溪玉晶二线+漳州旗滨六线,预计部分产线缺资金而无法完成冷修),玻璃冷修周期一般在4-6个月。倒推2022.10月之前冷修产线按时间可以在3月之前点火复产,对应21条左右。纯碱盈利处于高位,光伏玻璃宁夏产能与组件龙头配套22Q4全国重质纯碱市场价为2716元/吨,同比-19.9%,环比-3.7%,价格持续高位运行。22H1纯碱板块净利润2.76亿元,去年同期为1.38亿,参考纯碱价格,我们预计22Q4纯碱板块盈利能力仍处于高位。光伏玻璃板块,宁夏金晶一窑三线600T/D光伏玻璃压延线为国内光伏组件龙头企业提供上游支持,22Q1该线产品已通过下游客户检测,进入供货阶段,拟建产能包括宁夏2条1200T/D光伏玻璃压延线+马来西亚1条1000T/D压延线。前瞻性、差异化布局TCO玻璃,先发优势突出TCO玻璃是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件,光伏玻璃仅占晶硅电池组件7%的成本,而在钙钛矿电池组件中TCO玻璃成本占比达到32%。①钙钛矿:头部企业包括纤纳、协鑫、极电、宁德,2022年10月9日,公司与纤纳光电签订《战略合作协议》,纤纳光电未来若每增加1GW钙钛矿电池产能规划,公司需配套不低于500万平/年TCO玻璃产能。我们预计2023年钙钛矿核心看点为期待GW级产线落地进展+龙头企业(如宁德)入局。②薄膜电池:关注与国际知名薄膜光伏组件生产商供货进展,其中背板线于22Q1实现产品成功下线。除金晶外,目前TCO玻璃生产商主要为外资,如日本板硝子等,公司较国内企业具备先发优势。投资建议:综合考虑成本变化、地产政策影响,我们调整2022-2024年归母净利润为3.65、8.44、11.52亿元,现价对应2023-2024年动态PE分别为21x、15x。①TCO玻璃差异化布局,先发优势突出,战略合作纤纳光电,②浮法玻璃量毛利修复,③光伏玻璃近市场布局,保证产能利用率、发挥成本优势,④纯碱整体盈利稳定。维持“推荐”评级。风险提示:TCO玻璃下游需求拓展不及预期;地产政策存在落地不及预期;原材料、燃料价格波动;光伏玻璃投产不及预期。盈利预测与财务指标项目/年度2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)69227673966712195增长率(%)41.710.926.026.2归属母公司股东净利润(百万元)13073658441152增长率(%)295.1-72.1131.336.6每股收益(元)0.920.260.590.81PE13482115PB3.23.22.82.4推荐维持评级