【行业研究报告】-2022年12月工业企业盈利数据点评：扩大内需正当时

2023年1月31日
总量研究
总量研究
扩大内需正当时
——2022年12月工业企业盈利数据点评
事件：
2023年1月31日，国家统计局公布2022年12月工业企业盈利数据。2022
年12月，工业企业利润当月同比下降8.3%；2022年全年，工业企业利润累
计同比下降4.0%。
核心观点：
2022年全年，成本端是影响工业企业盈利的主要因素。一方面，大宗商品价格
高位运行，使得采矿业成为工业企业盈利的重要支撑；另一方面，成本高企也
使得企业利润率承压，并持续拖累企业盈利。12月数据中的积极信号是，盈利
结构仍在持续改善，成本压力继续缓解，重大项目对原材料制造业的拉动效果
初显。但另一方面，装备制造业增长动能有所放缓。
展望2023年，主要矛盾将进一步从成本端转向需求端。疫情快速过峰后，春
节期间线下、文旅消费热度高涨，但从高频数据来看，房地产、汽车等耐用品
消费则依然承压。对此，近期各地政府以及国常会，均围绕接触型消费、房地
产和汽车消费做出了新部署，将从需求端助力工业企业盈利稳步复苏。我们预
计，2023年工业企业盈利将在一季度筑底，二季度有望企稳回升。
驱动：生产继续承压，利润率仍是拖累
12月工业企业利润当月同比下降8.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点。
价：同比降幅收窄，静待需求回暖。2022年12月，PPI同比下降0.7%，同比
降幅较上月收窄0.6个百分点。短期来看，下游企业成本压力缓和仍将持续，
而中下游需求的逐步复苏，则将成为价格的新支撑因素。
量：短期冲击显现，稳步回升可期。2022年12月，规模以上工业增加值同比
增长1.3%，增速较上月回落0.9个百分点，环比则由负转正，较上月增长
0.06%。在疫情快速过峰后，经济内生动力恢复将带动工业生产稳步回升。
利润率：仍是企业盈利的主要拖累。2022年12月，规上工业企业单月营业收
入利润率为4.92%，较2021年同期的同比变化数由11月的-8.1%收窄至-
7.6%。展望来看，原料价格回落叠加需求复苏，将带动企业利润率持续修复。
结构：原材料制造业占比上升
2022年1-12月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比增长48.6%、
下降13.4%、增长41.8%。
制造业内部来看，随重大项目持续推进，原材料制造业利润降幅明显收窄；在
新能源产业带动下，电气机械行业12月利润当月同比增长43.7%，增速较11
月上升9.4个百分点；在新能源车企年末冲量支撑下，汽车制造业12月利润当
月同比增长3.2%，同比由负转正。
库存：工业企业主动去库存持续
2022年12月工业企业产成品库存累计同比增长9.9%，增速较上月回落1.5个
百分点；营收增速方面，2022年12月工业企业营收累计同比增长5.9%，增
速较上月回落0.8个百分点。
风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。
作者