【行业研究报告】-看好市场不变，加仓上证50+科创50

核心观点
❖节后两日A股和港股高开低走波动加大，昨日领涨市场的食品饮料、
计算机今日分别下跌2.41%、1.75%。指数层面，上证50下跌1.1%、
创业板50下跌1.36%，回落到节前水平。假期海外普涨，春节消费超
越19年，节后外资大举流入287亿元，节后成交破万亿，为何市场表
现依然偏弱、不及一致预期？
现依然偏弱、不及一致预期？
❖我们认为，节前部分复苏板块涨幅较大，在春节消费回暖兑现之后，内
资投资者出现了一定的获利了结动作。
1）过去3年市场都出现了“节前开门红、节后开门黑”的现象，背后是经济持
2）对应当下，2月PMI回升至50.1%，作为环比数据好于去年12月但反弹幅
度不够，地产数据依然压力较大，消费数据好于19年但未及21年。
3）反映到股债市场，尽管春节消费数据不差，但A股和港股的服务消费近两
日持续调整，外资流入背景下南下内资资金反而流出超过100亿，10年期国
债利率节后不升反降至2.9%以下，大宗商品价格普遍见顶回落，市场对于经
济复苏的信心仍然不够。
❖此外，海外环境阶段性也并不平静：一是昨日美国参众两院加大力度推动
立法禁用TikTok，引发对于中国互联网企业无法出海担忧；二是阿斯麦和荷
兰政府最终向美国政府屈服，美日荷达成限制对华半导体设备出口协议；三是
2月议息会议在即，此前全球投资者计入大量美联储转向预期，由此短期出现
担心美联储不及预期的规避情绪。
❖展望后市，尽管短期有波动，但应该保持信心，国内临近两会政策发力
期、海外过了2月初议息会议，市场会更加明朗，做多窗口仍在，上证
50+科创50是方向优选。我们在2月月报分析的上证50进攻三阶段：
1）预期段，利率向2.9%修复，上证50反弹最猛烈，如我们去年Q4《进攻上
证50》十余篇系列报告持续看好市场。
2）兑现段，利率2.9-3.1%徘徊，等待经济数据验证、上证50震荡，正如当下
市场。
3）爆发段，利率上破3.1%将是上证50下波行情的做多信号。
❖近期各地陆续出台今年经济工作目标，全年国内增长5%的底线思维发
酵，地产消费政策力度会越来越强，直到经济真正回暖，海外2-3月结
束加息依然概率较大，“国内经济复苏+海外转向宽松”的定价环境继续
维系，前者利于上证50顺周期方向、后者利于科创50成长板块。
❖风险提示：利率上行、宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期，
全球资本回流美国超预期、中美博弈超预期、通胀超预期、金融监管政策超预
期收紧等