【行业研究报告】-首席周观点:2023年第4周

类型: 策略周报

机构: 东兴证券

发表时间: 2023-01-30 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 14:15:01

GDP虽超预期,但整体质量不如三季度。从分项看,消费与非存货投资均持续回落,存货对
GDP贡献过高,不可持续,进口下降。消费仍稳健,服务消费对商品消费的替代效应似乎进
入尾声。消费环比2.1%,前值2.3%,未落于趋势之下。其中商品消费环比止跌回升,环比
1.1%,前值-0.4%;服务消费环比2.6%,前值3.7%,反映疫情后经济复苏脉冲的进一步缓和,
服务消费对商品消费的替代作用趋于尾声。我们在2023年展望中提到,由于家庭部门的负
债水平极低,整体可以承受目前高利率水平。面对高通胀与高利率,预计消费继续缓慢回落
但整体尚可。受存货上升影响,投资环比小幅回升,但存货以外的固定投资受住宅和信息处
理设备投资下降的拖累继续加速收缩。投资环比1.4%,前值-9.6%;但存货以外的固定投资
环比-6.7%,前值-3.5%,细分项均有所回落。其中,住宅投资环比继续大幅萎缩,环比-26.7%,
前值-27.1%;非住宅投资环比0.7%,前值6.2%。非住宅投资主要受企业设备分项中的信息处
理设备投资下降的影响,环比-3.7%,前值10.6%;其余分项回落尚可,特别是软件行业继续
保持增长,环比5.3%,前值6.8%。四季度存货大幅上升,与PMI分项中存货上升以及进口
大幅下降相吻合,或预示今年上半年消费有所疲软。
预计美联储后续加息幅度依次为25bp/次至4.75%~5%,上半年陷入衰退概率不大,维持一季
度美股具有短线反弹可能。基本情景下,政策至少接近5%,若升至5.25%也在合理范围之内,
加息将延续至一季度末。若高于5.25%,衰退风险加大。上半年随着通胀的持续回落,美联
储短期加息压力越来越轻,基本接近本轮终点。我们在去年11月点评中指出从去年12月起
加息最佳路径为50,25,25,这一点基本得到印证。本轮美联储官员讲话基本一致支持FFR升