【行业研究报告】金融-银行:2023年社融前瞻:春山可望

类型: 行业深度研究

机构: 华安证券

发表时间: 2023-02-01 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 15:11:41

在“社融与名义经济增速基本匹配”假设下,预计全国GDP增速
目标在5.5%左右,宏观杠杆率保持稳中微升的隐含社融增速在
10.6%。分项预测加总的社融增量为35.2万亿,增速10.2%。
(1)人民币信贷:预计新增23.1万亿。①企业中长贷:预计增量
12.2万亿。在地产融资端政策支持下,金融机构对房企的准入和风
12.2万亿。在地产融资端政策支持下,金融机构对房企的准入和风
控机制将进一步完善,继续输血的动力预计进一步加大。②企业短
贷+票据融资:预计增量6.3万亿。1月制造业PMI重回50.1指示
企业的经营信心已明显恢复,同时贷款利率仍在低位,企业融资意
愿和融资性价比均高。③居民中长贷:预计增量3万亿。当前地产
利好政策还未出尽,居民对购房仍持观望态度。长期来看人口压力
对房价上涨形成制约,个人住房贷款能否有超预期增长还要等待政
策传导和信心修复。④居民短贷:预计增量1.5万亿。大额消费需
求下滑仍对衍生短贷需求带来制约,但随着疫情过峰、消费场景修
复,居民消费复苏逻辑相比地产更通顺。
(2)表外融资:预计增量0.5万亿。资管新规过渡期间表外融资逐
步压降整改到位,叠加房地产信托等政策预期放松,预计2023年
表外融资有所恢复,对社融贡献转正。
(3)政府债净融资:预计增量7.8万亿。政府债净融资受稳增长诉
求和财政压力两方面影响,2023年财政政策表述“加力提效”,意
味着财政支持力度在2022年基础上还有提升,但目前广义政府杠
杆率并不低,化解隐债风险压力持续,我们预计2023年赤字率目
标在3-3.2%,对应国债+地方政府一般债净融资规模4万亿左右。
预计专项债净增规模和2022年持平在3.8万亿左右。
(4)企业债净融资:预计增量2.5万亿。企业债净融资的正向推动
力是地产融资的放松,负向推动力在于城投债风险的化解压力,综
合来看预计地产债净融资增福明显,城投债净融资稳中有降。
⚫投资建议
企业经营内生动力修复下复工复产加快节奏,叠加“全力拼经济”
政策呵护,预计2023年银行开门红同比多增,结构延续对公强
-36%
-27%
-17%
-7%
3%
13%
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