【行业研究报告】壹石通-2022年业绩预告点评：Q4出货环比下滑，股权激励费用影响盈利水平

营业总收入（百万元）4236079661,420
同比120%44%59%47%
归属母公司净利润（百万元）108148245384
同比140%37%66%57%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.540.741.221.92
P/E（现价&最新股本摊薄）76.0755.7133.6421.46
关键词：#业绩不及预期
投资要点
事件：公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利1.4-1.5亿元，同
增29%-39%。公司预告2022年实现营收6.0-6.1亿元，同增42%-44%；
归母净利1.4-1.5亿元，同增29%-39%，扣非净利1.12-1.22亿元，同增
16%-26%；其中2022Q4营收1.46-1.56亿元，同比-1%~+6%，环减
3%~9%，归母净利0.23-0.33亿元，同减23%~46%，环比-29%~+1%；
扣非净利0.11-0.21亿元，同减40~69%，环减29%~63%。公司公告预
计2022年剔除股权激励费用的归母净利中值为1.68亿元，同增50%，
我们预计股权激励费用影响盈利约0.23亿元。我们预计Q4股权激励费
用影响盈利约0.15亿元，若剔除，则Q4归母净利中值为0.43亿元，同
比+1%，环比+8%，低于市场预期。
2022Q4勃姆石出货0.6万吨+，环降约10%。受下游需求影响，公司Q4
勃姆石出货约0.6万吨+，环降10%+。公司22年底新增4条1万吨产
线投产，产能达到6万吨，产能供应充足。我们预计22全年出货接近
2.5万吨，23年出货4-5万吨，可维持80%+高增长。
2.5万吨，23年出货4-5万吨，可维持80%+高增长。
受产品降价及股权激励费用影响，勃姆石单吨利润持平。2022Q3公司
对大客户降价，预计价格环比下降5%左右，在Q4充分影响，同时公司
Q4新增产能调试带动成本上升，且Q4公司确认股权激励费用0.15亿
元，因此我们预计公司勃姆石单吨盈利约0.45-0.5万元/吨，环比持平，
若加回Q4公司股权激励费用，单吨利润达0.6万元+，净利率环比提
升。公司持续通过工艺创新降本增效，我们预计23年单吨利润可维持
0.45-0.5万元/吨。
盈利预测与投资评级：考虑到勃姆石行业竞争加剧，我们下调公司22-
24年归母净利至1.48/2.45/3.84亿元（原预期1.60/3.00/5.12亿元），同
增37%/66%/57%，对应PE为56x/34x/21x，考虑到公司为勃姆石龙头，
给予23年40xPE，对应目标价49元，基于公司销量增速不及预期的原
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
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