【行业研究报告】立高食品-2022平稳收官，2023修复弹性可期

立高食品：2022平稳收官，2023修复弹性可期
事件：公司发布2022年业绩预告。2022年预计实现营业收入28.20-
30.00亿元(+0.11%~+6.50%)；归母净利润1.50-1.75亿元(-38.18%~-
47.02%)；扣非归母净利润1.40-1.65亿元(-38.71%~-47.99%)；剔除0.75
47.02%)；扣非归母净利润1.40-1.65亿元(-38.71%~-47.99%)；剔除0.75
亿股份支付摊销费用后，归母净利润为2.25-2.50亿元(-18.46%~-
26.62%)，扣非归母净利润2.15-2.40亿元(-18.01%~-26.55%)。2022Q4
预计实现营业收入7.69-9.49亿元(-10.12%~+10.92%)，归母净利润
0.50-0.75亿元（-42.25%~-11.87%）；扣非归母净利润0.46-0.71亿元（-
40.57%~-8.13%）。剔除股份支付后预计2022Q4实现归母净利润0.65-
0.90亿元（-35.64%~-10.85%），实现扣非归母净利润0.61-0.86亿（-
34.59%~-7.64%）。
疫情管控放松，期待2023年需求修复。2022年在疫情扰动影响终端
需求叠加商超渠道高基数下，公司通过渠道深耕以及发力餐饮新零售
渠道，取得个位数增长。展望2023年，预计疫情对需求的压制基本缓
解，人员流动和消费场景恢复，恢复弹性较大。其中商超渠道2022Q4
推出丹麦甜甜圈，预计年化过亿，杂粮奶酪包预计2023年继续贡献增
量。饼店渠道，公司通过渠道改革深挖渠道潜力，渠道改革将从试点
扩大至全国。此外公司2022年开始发力餐饮及新零售渠道，成功开拓
美团朴朴等O2O平台，预计今年保持两位数增速。
成本环比改善+产能利用率提升，盈利能力有望提升。2022年盈利能
力下降主要收到油脂等原材料价格较高以及河南厂产能利用率较低影
响。展望2023年，一方面棕榈油自2022年7月以来持续下行，目前
已经回到2021年底水平。产能方面，预计长兴二期，三水二期部分产
能转固，随下游需求的恢复预计产能利用率明显提升拉动毛利率增长。
中期展望：立足长远，积极磨炼内功。公司2022年积极推动组织变
革，渠道方面公司建立新的营销中心，以地域为基本单元，组建了新
的营销中心的架构，推动营销团队的联合。将有效营销资源，提高下
沉渠道的覆盖力度，并且有利于强势团队赋能其他产品，提高人效。
研发端，公司以各事业部的研发技术人员为基础，组建集团层面的产
品研发中心，产品中心未来将细化产品研发的最小单元，未来会推行
项目组研发、产品委员会选品的机制，去提高产品研发的响应速度和
质量。目前公司产品储备丰富，给需求修复后的出新品留足弹药。
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