【行业研究报告】科锐国际-业绩符合预期，期待金三银四复苏表现

■事件：公司发布业绩预告，业绩符合预期。预计2022年实现归母净利
2.78~3.03亿元、同比增长10%~20%；扣非后归母净利2.21~2.46亿元、同
比增长5~17%。此外，预计22年非经常性收益5657万元（去年同期为4190
亿元）。
预计2022Q4归母净利0.60~0.86亿元、去年同期为0.64亿元，此前22Q3
公司业绩同比持平、乐观估计22Q4业绩yoy或好于22Q3；扣非后归母净
利0.29~0.55亿元、去年同期为0.43亿元。
利0.29~0.55亿元、去年同期为0.43亿元。
收入表现符合预期。我们预计22年收入90亿上下、30%左右增长；根据
公司业绩预告，预计国内猎头及RPO收入略下降、灵活用工收入增长明显，
而且海外业务收入增长明显。
2022年宏观环境扰动下，公司仍保增长主要系：
1）国内市场中高端招聘业务和RPO业务收入受整体市场环境影响同比略
有下降，灵活用工业务中的岗位外包需求依然活跃，收入同比增长明显。
2）国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃，中国
香港、东南亚、英国等分支机构业务均良性向上发展。
3）在“一体两翼”的核心战略指引下，加大技术投入，通过数字化管理
提高线下多元服务产品人效；持续升级优化垂直招聘平台“医脉同道”及
“零售同道”，报告期内B、C两端注册数字持续增长。
4）推出垂直招聘平台“数科同道”，积极为智能制造、工业互联、智能驾
驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持。
5）建设人力资源产业互联平台“禾蛙”、人力资源管理SaaS等多种新技
术服务产品进行广泛链接及市场推广。
■盈利预测与投资建议：短期灵活用工及招聘业务呈现复苏态势、密切关
注景气度拐点可能带来的高弹性空间，中长期关注大客户外包人头及成本
预算变化、同时关注科锐对中大型客户的挖掘和对长尾客户的线上捕捉。
我们预计公司22-24年归母净利2.9/3.9/5.1亿元，对应23-24年PE分别
风险提示：宏观经济下行、行业复苏缓慢、人工政策法规变化、客户用人
模式变化、公司战略执行不达预期等风险；业绩预告仅为初步测算结果，
具体数据以正式发布的22年年报为准。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,932.007,010.459,323.5812,501.3516,712.18
增长率(%)9.6578.2933.0034.0833.68
EBITDA(百万元)255.65401.52433.18567.13736.16
归属母公司净利润(百万元)186.31252.54294.28392.99512.46
增长率(%)22.3835.5516.5333.5430.40
EPS(元/股)0.951.281.502.002.60