【行业研究报告】天孚通信-规模效应体现净利率提升，光引擎业务有望持续贡献增量

事件：公司于2023年1月30日发布22年业绩快报。全年营收12.06亿元，
同增16.8%；归母净利润3.99亿元，同增30.16%；扣非归母净利润3.62
亿元，同增30.78%，符合预期。
云计算流量增长推动光器件需求持续增长，光引擎等重点产品逐步贡献业
绩增量
公司21年收入突破10亿大关，22年延续良好成长态势。在疫情等不利因
素下，公司22年Q4仍然再创单季度收入新高。公司全年实现利润稳健增
素下，公司22年Q4仍然再创单季度收入新高。公司全年实现利润稳健增
长，盈利能力进一步提升，主要受益于：1）全球数据中心市场对光器件需
求持续稳定增长；2）光引擎实现量产带来收入增量；3）公司打造的高速
光器件一站式解决方案平台，有望为客户提供平台型混合集成光器件，对
器件产品的需求形成持续拉动，规模效应持续体现。
单季度来看，公司Q4单季实现收入3.16亿元，同增18.56%环比基本持平；
归母净利润1.22亿元，同增30.23%环增16.77%。
毛利率无较大波动，费用管控得当
根据目前已知的前三季度数据来看，原材料&人工成本上升及有源产品品
类结构内部发生调整导致前三季度毛利率同比微减0.64pct。但Q3单季度
盈利能力逐步增强，毛利率同比、环比分别提升4.25/4.74pct。公司费用端
管控良好，前三季度销售/管理/财务费用率分别缩减0.33/0.62/2.08pct，仅
研发费用率增长0.1pct。公司维持较高研发投入，有望长期转换为核心竞
争力。
公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生
产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化
公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了
全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方
案。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望进一步提升产品价值量
和未来整体市场空间。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷
达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，
有望打造新的增长极。公司江西生产基地有望逐步降低生产成本，东南亚
生产基地逐步推进强化全球市场竞争力。
盈利预测：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公
司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场
有望突破，未来成长动力十足。考虑到22年公司生产交付一定程度受疫情
影响，我们将公司22-24年归母净利润4.1/5.4/7.1亿元下调至
风险提示：下游需求低预期；新产品进展慢于预期；疫情影响超预期；业
绩快报为预测数据，实际财务数据请以年报为准
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