【行业研究报告】中际旭创-2022年度业绩预告点评：净利预计快速增长，保持高端产品领先优势

⚫公司毛利率有所提升。一方面，为实现数据中心传输速率升级，北美云厂商重点客
户加大400G和200G等高端产品的部署力度，公司高端产品出货比重增加，叠加
户加大400G和200G等高端产品的部署力度，公司高端产品出货比重增加，叠加
公司持续降本能效；另一方面，美元兑人民币汇率的上升对公司收入及毛利率均有
一定正面影响。
⚫公司进一步巩固领先优势，持续加大新产品投入。目前公司800G产品、相干光模
块等产品等已实现小批量出货。根据Omdia报告显示，公司2021年全年市占率约
为10%，排名全球第二，其中2021Q4公司市占率提升至12%，全年份额提升位居
前十大厂商之首。
⚫我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.47、1.87、2.27元。可比公司PE为
21倍，考虑到数通光模块市场需求日趋高端以及公司在其中的领头地位，我们参考
可比公司估值给予公司10%的估值溢价，即2022年23倍PE，对应目标价为33.81
风险提示
⚫云厂商资本支出不及预期；中美贸易摩擦加剧；产能建设进度不及预期
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)7,0507,6959,749.3512,623.2914,326.03
同比增长(%)48.2%9.2%26.7%29.5%13.5%
营业利润(百万元)9909631,2891,6401,991
同比增长(%)71.7%-2.7%33.9%27.2%21.4%
归属母公司净利润(百万元)8658771,177.521,498.351,819.36
同比增长(%)68.6%1.3%34.3%27.2%21.4%
每股收益（元）1.081.091.471.872.27
毛利率(%)25.4%25.6%26.6%26.7%27.1%
净利率(%)12.3%11.4%12.1%11.9%12.7%
净资产收益率(%)11.7%9.1%9.8%11.4%12.5%
市盈率26.826.419.715.512.7
市净率2.92.01.91.71.5
盈利预测与投资建议
核心观点