【行业研究报告】航天彩虹-2022年业绩预告点评：无人机业务发展迅速；上调关联销售或彰显旺盛需求

航天彩虹（002389.SZ）2022年业绩预告点评
无人机业务发展迅速；上调关联销售或彰显旺盛需求
无人机业务发展迅速；上调关联销售或彰显旺盛需求
2023年02月01日
事件：公司2023年1月30日披露了2022年业绩预告，预计全年实现归
母净利润2.7~3.2亿元，同比增长20~40%；预计实现扣非归母净利润2.1~2.7
亿元，同比增长20~55%。公司业绩预告数据基本符合市场预期，业绩增长主要
受益于无人机海外订单的快速恢复及美元升值影响。我们综合点评如下：
无人机海外订单快速复苏，带动公司整体业绩增长。单季度看，公司：1）
1Q22~3Q22分别实现营收7.2亿元（YoY+46.1%）、7.4亿元（YoY+29.2%）、
6.5亿元（YoY+8.5%）；2）1Q22~3Q22分别实现归母净利润0.35亿元
（YoY+82.3%）、0.38亿元（YoY-13.5%）、0.17亿元（YoY-26.6%），4Q22
预计实现归母净利润1.84~2.29亿元（YoY+29.6~61.3%）。无人机业务方面，
受益于海外订单快速复苏，叠加美元升值的影响，公司无人机收入实现持续增长
且毛利率有所提升，带动公司整体业绩实现增长；新材料业务方面，受供需结构
变化及原材料价格上涨影响，同时受疫情影响开工率下降，导致新材料业务利润
有所下降，并计提了部分商誉减值准备。
2次上调2022年关联销售额度，或说明在手订单较为饱满。2022年10月，
公司公告拟新增关联销售额5亿元；2023年12月底，拟追加关联销售额3亿
元，主要是公司与保利科技、航天科技集团成员单位共同签署某无人机系统及服
务产品销售合同，无人机出口销售订单增加导致。截至2022年12月31日，公
司2022年预计关联销售额为27.3亿元（较2021年预计额增长35.8%），已
实现关联销售额25.5亿元。预计关联销售额的大幅增长，或说明公司下游需求
较为旺盛。此外，公司分别于2022年9月和2023年1月公告了2笔无人机销
售合同，金额分别为6亿元人民币和6000万美元，或说明在手订单较为饱满。
2022年起或有望进入加速发展阶段；股权激励彰显发展信心。2017~2021
年，公司归母净利润从1.9亿元增至2.3亿元，CAGR=4.9%；2022年，公司预
计实现归母净利润2.7~3.2亿元，同比增长20~40%，业绩增长主要受益于下
游无人机需求增长，自此公司整体或有望进入加速发展阶段。此外，公司于2022
年实施了股权激励计划，向272名激励对象（4名高管&268名核心骨干人员；
占公司总人数的13.6%）一次性授予限制性股票916.15万股，占公司总股本的
0.93%，彰显公司长期发展信心，经营活力有望得到加速释放。
投资建议：公司是我国稀缺无人机系统及制导装备龙头企业，无人机&制导
装备一体化布局优势突出。受益于“十四五”期间，无人机在国内特种领域需求
的增长，以及海外军贸市场的快速复苏，公司未来几年业绩有望不断增厚。我们
预计，公司2022~2024年归母净利润分别是2.92亿元、4.37亿元、5.91亿元，
当前股价对应2022~2024年PE为79x/53x/39x。维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）2914392252316626
增长率（%）-2.534.633.426.7
归属母公司股东净利润（百万元）228292437591
增长率（%）-16.928.449.735.2
每股收益（元）0.230.290.440.59
PE102795339
PB3.02.92.82.6
推荐
维持评级