【行业研究报告】泰和新材-氨纶拖累业绩,芳纶稳步成长,看好芳纶涂覆隔膜空间

类型: 其他公告点评

机构: 国信证券

发表时间: 2023-02-01 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 15:15:07

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容泰和新材(002254.SZ)氨纶拖累业绩,芳纶稳步成长,看好芳纶涂覆隔膜空间核心观点公司研究·财报点评基础化工·化学纤维010-88005379010-880051070755-81981378yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据合理估值收盘价26.79元总市值/流通市值23118/11431百万元52周最高价/最低价27.25/11.79元近3个月日均成交额213.53百万元市场走势相关研究报告《泰和新材(002254.SZ)-氨纶高景气芳纶稳增长,聚焦高性能纤维主业》——2022-04-11《泰和新材-002254-2021年三季报点评:业绩处于预告上限,扩产对位、间位芳纶,迈向芳纶国际龙头》——2021-10-25《泰和新材-002254-2021年三季报预告点评:氨纶增厚业绩,芳纶稳健增长,业绩符合预期》——2021-10-12气、芳纶大幅放量,业绩高增长》——2021-07-29《泰和新材-002254-2021中报预告点评:氨纶、芳纶量价齐升,业绩符合预期》——2021-07-072022年氨纶拖累业绩,芳纶稳步成长,业绩符合预期。公司发布2022年度业绩公告,预计2022年度实现归母净利润3.5-4.5亿元,同比减少53.4%-63.8%;预计实现扣非归母净利润2.7-3.7亿元,同比减少56.5%-68.3%,搬迁补偿款项对公司业绩影响约5300万元。其中单四季度预计实现归母净利润0.5-1.5亿元,实现扣非归母净利润0.0-1.0亿元。2022年氨纶价格大幅下跌拖累公司利润,芳纶产能逐步释放,产销量增加,利润稳步提升,业绩符合预期。芳纶产能稳步投放,氨纶景气低点已过,看好公司长期成长。(1)2022年公司间位芳纶产能由1.1万吨/年扩产至1.4万吨/年,位居国内第一、全球第二;2022年公司对位芳纶由0.45万吨/年扩产至0.6万吨/年,位居国内第一、全球第四,预计2024年底间位芳纶、对位芳纶产能均超过2万吨,产能将翻倍增长。(2)氨纶盈利底部已过,景气有望缓慢复苏。氨纶40D价格从21Q3的80000元/吨下跌至22Q3最低31000元/吨,22年10月份起价格回暖,目前市场价格在34000-35000元/吨;22年Q1-Q4价格分别为55300/46900/33500/34000元/吨,22年Q1-Q4价差分别为17300/12500/11800/15050元/吨,盈利能力环比改善。公司积极推进项目建设和产业布局,看好芳纶涂覆隔膜空间。公司在智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通讯、新能源汽车、绿色化工等六大领域开展新业务,均陆续进入小试和中试开发阶段,绿色印染产业化项目正式启动,莱特美纤维锂电池中试项目正在建设期。公司3000万平米锂电池隔膜中试项目进入设备安装尾声,预计于今年三四月份投产,芳纶涂覆隔膜安全性高,在锂电池高能量密度发展趋势下,相较于无机涂覆具备极高的性能、性价比优势,芳纶-涂覆一体化企业具备极强的成本竞争力和先发优势壁垒,芳纶涂覆目前尚处于0-1阶段,2025年市场规模有望达到100亿平米以上,渗透率提升空间广阔。风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为4.0/8.5/11.9亿元,同比增速-58.3/111.4/39.5%;摊薄EPS为0.59/1.24/1.73元,当前股价对应PE盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2,4414,4043,7235,3967,648(+/-%)-4.0%80.4%-15.5%44.9%41.7%净利润(百万元)2619664038511187(+/-%)20.5%270.4%-58.3%111.4%39.5%每股收益(元)0.381.410.591.241.73