【行业研究报告】-1月PMI：经济快速回归常态化

1月PMI：经济快速回归常态化
核心观点
1月中采制造业PMI指数录得50.1%，较前值提高3.1个百分点，重回扩张区间。2022
年10~12月PMI分别为49.2%、48%、47%，1月PMI站上枯荣线代表经济景气度
摆脱了连续回落趋势，快速向常态化增长回归。其中，新订单指数回升7个百分点至
50.9%，生产指数回升5.2个百分点至49.8%，由于今年过年较早，“春节效应”下供
给修复的力度小于需求修复。1月非制造业PMI指数大幅拉升12.8个百分点至54.4%，
零售、住宿、餐饮等行业环比回升幅度较大，春节期间的消费数据已有验证。万里风
云，峰回路转，2023年我国经济基本面将显著改善，为牛市重启奠定基础，我们继续
强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。
❑员工返岗物流恢复，生产指数有所回升
1月生产指数上行5.2个百分点至49.8%，员工“阳康”后陆续返岗，员工到岗
率和货运时效显著修复，工业生产强度有所提振。其中，从业人员指数回升2.9
率和货运时效显著修复，工业生产强度有所提振。其中，从业人员指数回升2.9
个百分点至47.7%，用工景气度初步回暖，供应商配送时间指数提升6.5个百分
点至47.6%，货运流量逐渐恢复。从高频数据来看，上游原材料企业生产保持平
稳，中下游工业开工率回落较多。受过年影响，1月南方八省电厂日耗煤小幅回
落，但高于去年同期水平，高炉开工率维持平稳、焦炉开工率显著上行。受春节
效应影响，中游钢材产量、水泥发运率、石油沥青装置开工率、PTA工厂负荷率
阶段性下降，但整体优于去年春节同期水平，初步呈现复苏端倪。
❑消费需求有所释放，订单指数大幅回升
1月新订单指数回升7个百分点至50.9%，感染高峰已过，订单迎来修复，春节
期间消费需求有所释放，消费品制造业以及交运、零售、住宿、餐饮等服务业景
气度改善幅度较大。春节期间，出行、餐饮、票房、旅游等数据都出现了显著修
复。中国烹饪协会调研显示，春节期间受访餐饮企业客流量同比增长26%；春节
档票房录得67.6亿元，呈现“逆跌”特征；旅游人次恢复至2019年同期水平的
88.6%，也是2021年端午节以来的最好水平。由于今年过年较早，1月地产和基
建链条表现乏力，商品房销售、线螺采购量等数据显著回落。外需方面，新出口
订单指数回升1.9个百分点至46.1%，环比改善幅度较小，1月美欧日PMI指数
小幅回升，但仍位于收缩区间，运价指数持续下探，出口增速或将继续承压。
❑价格指数保持稳健，企业生产意愿提高
主要原材料购进价格回升0.6个百分点至52.2%，出厂价格微降0.3个百分点至
48.7%，价格指数整体平稳，基本面衰退与金融条件缓解相互对冲。中国经济复
苏预期较强，工业生产景气度有所改善，低库存水平下有色、钢材等金属价格均
有所上涨。1月原材料库存指数上升2.5个百分点至49.6%，产成品库存提高0.6
个百分点至47.2%，年初企业生产补库需求叠加经济景气度上升使原材料补库意
愿提高，企业生产意愿伴随生产效率提升而逐步增强。
❑知春不久归，新催今岁草
1月中采制造业PMI指数录得50.1%，较前值提高3.1个百分点，重回扩张区
间，经济正在快速回归常态化。年初各省GDP增速目标普遍设定在5%以上，地
方政府稳增长诉求较强，2023年“真抓实干”的特征将更加突出，招商引资积极性
进一步提升。万里风云，峰回路转，2023年我国经济基本面将显著改善，为牛
市重启奠定基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人
引领的消费领域和高端制造业。
❑风险提示
消费者信心恢复不及预期；大国博弈超预期。
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