【行业研究报告】-宏观点评:1月PMI重回线上,有5大信号

类型: 中国宏观评论

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 15:15:15

宏观点评
1月PMI重回线上,有5大信号
事件:2023年1月制造业PMI50.1%(前值47.0%);非制造业PMI54.4%(前值41.6%)。
事件:2023年1月制造业PMI50.1%(前值47.0%);非制造业PMI54.4%(前值41.6%)。
核心观点:1月PMI时隔3个月重回线上、且升幅创2020年3月以来新高,主因疫情影响
迅速减退,也指向基本面拐点再次被确认。往后看,随着疫情影响继续减退、积压需求释放、
节后自然修复、政策前置发力,一季度经济有望延续修复,紧盯消费链和地产链。继续提示:
信心比黄金重要,2023年对政策、对经济、对权益,都可以乐观点。
1、1月制造业、非制造业PMI大幅回升,重回扩张区间,基本符合市场预期。1月制造业、
非制造业PMI为50.1%、54.4%,较上月分别大幅回升3.1、12.8个点,均重回扩张区间,
回升幅度创2020年3月以来新高。1月服务业PMI回升14.6个点至54.0%,建筑业PMI
回升2个点至56.4%,综合PMI产出指数回升10.3个点至52.9%。
2、分项看,可重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号:
1)供需普遍好转,需求端时隔半年重回扩张区间。供给端,1月PMI生产指数49.8%,较
上月回升5.2个点,继续处于收缩区间,指向工业生产维持低位,可能与春节假期有关;需
求端,1月PMI新订单、新出口订单指数分别回升7、1.9个百分点至50.9%、46.1%,其中
新订单指数在连续6个月收缩后重回扩张区间,指向整体需求不足的问题有所好转。
2)进出口小幅回升。出口端,1月新出口订单回升1.9个点至46.1%,结合高频数据看,1
月前20日韩国出口-2.7%(12月-8.8%),预计我国1月出口可能继续回落;进口端,1月
进口订单回升3个点至46.7%,侧面反映内需恢复。
3)价格指数小幅震荡,预计1月PPI同比-0.5%左右;产成品库存小幅回升。价格端,1月
原材料价格、出厂价格指数分别变动0.6、-0.3个百分点;结合高频数据,预计1月PPI同
比跌幅收窄至-0.5%左右(12月-0.7%)。库存端,1月PMI原材料库存回升2.5个点至49.6%,
PMI产成品库存回升0.6个点至47.2%,主要应是受产需好转的预期带动。维持我们此前报
告《中国库存周期:现状、趋势、影响》观点,本轮库存周期大概率上半年触底、下半年开
始弱补库,但结合当前经济加速修复的实际情况,触底时点可能提前。
4)大中小企业景气普遍回升,劳动力紧张缓解。1月大中小型企业PMI分别回升4.0、2.2、
2.5个百分点,其中小企业PMI为47.2%,连续21个月处于收缩区间;就业方面,1月制造
业、服务业、建筑业从业人员指数分别回升2.9、3.1、7.4个点,建筑业从业人员重回扩张
区间;指向受疫情减退影响,企业员工到岗普遍回升,劳动力供应紧张有所缓解。
5)服务业景气大幅反弹,基建回落、地产回升。服务业方面,受疫情影响减退、春节消费回
暖等因素影响,1月服务业PMI大幅反弹14.6个点至54.0%;在调查的21个行业中,有15
个位于扩张区间。建筑业方面,1月建筑业PMI回升2个点至56.4%,其中土木工程建筑业
PMI回落13.8个点至43.3%,房屋建筑业PMI回升8个点至62.1%,指向1月基建投资可
能有所放缓,地产投资可能有所修复。
3、总体看,1月各分项PMI普遍回升,再次确认基本面拐点已到。如我们近期报告《双重
拐点的背后—2022经济回顾与2023展望》、《喜多于忧——春节大事7个看点》中的分析,
随着国内疫情影响趋于减退,春节消费延续修复,增速较节前进一步回升、有望小幅正增,
结合本月PMI和物流等其他高频数据,再次确认基本面拐点已到。
4、往后看,疫情影响减退、积压需求释放、节后自然修复、政策前置发力,一季度经济有
望延续修复。疫情方面,预计短期内二次感染的影响有限,上半年经济环比有望延续修复,
叠加积压需求释放(类似2022年6月),一季度应是经济修复斜率最大的时期。季节性方
面,2023年1月下旬过年较早,春节假期过后,2月PMI有季节性回升动力。政策方面,近
期多省市召开稳增长大会,力争“开门红”,指向地方稳增长意愿较强。
风险提示:疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化。
作者
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