【行业研究报告】-2023年1月PMI点评:“冬去春来”,经济复苏

类型: 中国数据点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 15:15:16

事件:
1月31日,国家统计局公布1月PMI指数,制造业PMI指数录得50.1%、较上月提升3.1个百分点。
经济修复加快、四大特征凸显,景气修复有望延续,坚定看多中国经济
经济修复加快,制造业和非制造业PMI双双回到临界值上方,四大特征凸显:1)服务业修复快于制造业,服务业PMI
提升14.6个百分点、大于制造业的3.1个百分点;2)制造业需求修复快于生产、内需强于外需,新订单和生产分别
提升7和5.2个百分点,新出口订单依然低迷;3)非制造业需求修复快于制造业,服务业和建筑业新订单分别提升
14.2和8.6个百分点、高于制造业新订单的7个百分点;4)大型企业修复快于中小型企业。
年初服务业修复或主要来自居民线下活动增多,节后线下商务活动等的修复,进一步对服务业修复形成支撑。CAPSE
数据显示,1月商务出行意愿指数环比下降30%、而旅游出行意愿指数环比上升21%,与春节假期临近,居民外出旅
游、返乡等增多有关,假期旅游人次和收入均较2023年元旦、2022年国庆明显改善。伴随场景加快修复,节后线下
商务活动或有望增多,进而带动商务出行相关消费。
节后生产、投资等开复工有望加快,具备四个有利条件:1)春节期间未出现感染高峰,有利于线下活动持续修复;2)
节后返程人流快速提升,指向劳动力复工加快;3)各级政府换届完成,政策重心回归经济建设,地方提信心、稳增长
积极性高;4)前期政策“累积效应”或加快显现,基建、产业等投资实物工作量落地或提速。
重申观点:坚定看多中国经济,新时代“朱格拉周期”已然启动。宏观主线转向内需增长为主,驱动包括:新时代“朱
格拉周期”带来的制造业投资强劲,稳增长“加力”带来的基建投资韧性,疫后修复及地产链的拖累减弱等。
常规跟踪:产需双双修复,需求快于生产、服务业快于制造业
制造业PMI快速回升至临界值上方,产需双双修复,需求快于生产。1月,制造业PMI较上月提升3.1个百分点至
50.1%、时隔3个月重新回到临界值上方,其中,新订单和生产指数分别较上月提升7和5.2个百分点至50.9%和49.8%,
采购量提升5.5个百分点、高于原材料库存提升的2.5个百分点,而新出口订单仅提升1.9个百分点至46.1%、低于
2022年11月水平,CCFI等高频指标显示出口活动依然低迷。
不同企业均修复,大型企业修复快于中小型企业。1月,大型企业PMI提升4个百分点至52.3%,中型和小型企业分
别提升2.2和2.5个百分点至48.6%和47.2%、仍处于临界值下方;不同类型企业内部也呈现明显的需求修复快于生
产、内需好于外需,其中,大型企业生产和新订单分别提升6.5和8.7个百分点、均明显好于中型和小型企业。
非制造业修复快于制造业,服务业强势反弹、稳增长加力。1月,非制造业PMI较上月提升12.8个百分点至54.4%,
其中服务业拉动显著,服务业和建筑业PMI分别录得54%和56.4%、分别较上月提升14.6和2个百分点;服务业和建
筑业新订单分别提升14.2和8.6个百分点,幅度大于制造业新订单的7个百分点。
风险提示
政策落地效果不及预期,疫情反复。