【行业研究报告】上机数控-2022年度业绩预告点评:产业迅速降价2022Q4硅片承压,2023Q1有望修复,硅料电池一体化静待收获

类型: 其他公告点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2023-01-31 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 15:15:17

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)10,91524,61127,16133,262
同比263%125%10%22%
归属母公司净利润(百万元)1,7113,1164,5295,457
同比222%82%45%20%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)4.177.5811.0213.28
P/E(现价&最新股本摊薄)27.2414.9610.298.54
关键词:#业绩不及预期
投资要点
◼事件:公司发布2022年业绩预告,公司预计归母净利润30-33亿元,
同增75%-93%,扣非归母净利润24.7-27.7亿元,同增72%-93%。2022Q4
归母净利润1.69-4.69亿元,同减44.76%-同增53.24%,环减86.53%至
62.62%,扣非归母净利润0.43-3.43亿元,同减57.34%-同增237.37%,
环减96.07%至68.89%。受产业迅速降价+存货减值+徐州火灾资产减值
+硅料投资收益亏损影响,业绩不及预期。
◼产业迅速降价硅片量利承压、2023Q1有望边际修复。我们预计公司2022
年硅片出货约30GW,同增约72%,其中2022Q4出货约7GW,同增约
46%。2022年12月起产业价格迅速下行,公司大幅减产影响2022Q4出
货约2GW;我们测算2022Q4单瓦净利约5分左右,2022Q4硅料迅速
降至15万以下,公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提资产减值,整体
盈利承压。展望2023Q1,组件降价后下游需求迅速启动,推动行业排
产提升,我们预计公司硅片出货将环比提升;2023年1月硅片龙头上调
产提升,我们预计公司硅片出货将环比提升;2023年1月硅片龙头上调
报价后,二线厂商亦跟随上涨,产业链价格企稳,我们预计硅片盈利修
复至5分以上,公司量利有望环比修复。2023年公司硅片产能将一步扩
张,随硅料供应充足+石英坩埚保供,我们预计2023年出货50-60GW,
同增67%-100%!
◼一体化布局如期进行、2023年贡献业绩增量。公司参股合作协鑫包头颗
粒硅项目,2022年12月顺利投产,我们预计2023年权益产量2万吨。
同时自建15万吨工业硅及10万吨多晶硅保障硅料供应,一期8+5万吨
我们预计2023Q2投产,2023全年硅料产量4万吨,竞争优势进一步增
强。电池方面,公司布局徐州24GWTOPCon电池基地,一期14GW我
们预计2023Q2投产,2023全年出货预计10GW,享N型电池超额收
益,进一步贡献业绩增量!
◼盈利预测与投资评级:基于硅片竞争加剧,我们下调盈利预测,我们预
计2022-2024年净利润31/45/55亿元(前值36/62/68亿元),同比
+82%/+45%/+20%,我们给予2023年15xPE,对应目标价165元,基于
◼风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。
-24%
-11%
2%
15%
28%
41%
54%
67%
80%
93%