【行业研究报告】旗滨集团-浮法预期转好,建议谨慎乐观

类型: 其他公告点评

机构: 中银证券

发表时间: 2023-02-01 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 17:14:30

旗滨集团浮法预期转好,建议谨慎乐观公司于1月30日发布2022年业绩预告,预计全年归母净利12.5-14.5亿元,同减65.8%-70.5%。成本高企、需求疲弱使公司利润承压,地产预期改善,支撑评级的要点22Q4利润承压。预计2022年归母净利12.5-14.5亿元,同减65.8%-70.5%,按中值测算,2022Q4归母净利1.0亿元,同减82.2%,环比下降40.1%。供给收缩,成本高企,库存高位。多重因素压制下,2022年浮法玻璃行业盈利空间不断承压。根据卓创资讯,年内浮法玻璃产能净减少12,720t/d,占在产产能的8.2%;年内纯碱及燃料价格维持高位,全年原料-玻璃价差维持在较低水平;但由于下游需求疲弱,全年浮法玻璃库存均维持在历维持在较低水平;但由于下游需求疲弱,全年浮法玻璃库存均维持在历史较高水平。预期转好,谨慎乐观。12月以来,随着保交楼、竣工修复预期转好,浮法玻璃在小幅去库下价格表现出触底回升的趋势,当前时点建议谨慎乐观:1)节前价格受预期影响较强,短期看,3、4月份开春以前实际需求情况仍不明朗,修复能否落地存疑;2)当前较高的库存水平仍将对价格形成压制;3)22年冷修产线并未完全退出,冷修完毕后仍存复产点火可能,需求弱复苏下行业供给情况或难言改善。高端转型持续推进,中长期具备成长性。截至2023年1月底,公司光伏玻璃已投产产能达2,400t/d,随着公司在光伏、电子、药用玻璃领域的产能持续投放,未来有望优化公司营收结构,增强公司盈利能力。估值考虑22Q4成本高企需求疲弱,略下调盈利预测,预计2022-2024年,公司营收分别为130.4、168.8、245.3亿元;归母净利润分别为13.8、22.2、32.1亿元;评级面临的主要风险产能投放不及预期,原材料价格上涨,地产竣工不及预期。投资摘要年结日:12月31日202020212022E2023E2024E主营收入(人民币百万)9,64314,57313,03916,88224,527增长率(%)3.651.1(10.5)29.545.3EBITDA(人民币百万)3,1996,0132,9474,4926,349归母净利润(人民币百万)1,8144,2341,3802,2223,206增长率(%)35.7133.4(67.4)61.044.3最新股本摊薄每股收益(人民币)0.681.580.510.831.19原先预测摊薄每股收益(人民币)0.540.831.21调整幅度(%)(3.9)(0.5)(1.3)市盈率(倍)17.87.623.314.510.0市净率(倍)3.42.42.32.11.8EV/EBITDA(倍)11.48.112.98.56.0每股股息(人民币)0.30.30.20.30.5股息率(%)2.52.51.82.84.0(51%)(40%)(28%)(17%)(5%)6%Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22