【行业研究报告】倍轻松-2022年度业绩预告点评：受疫情影响明显，业绩拐点逐渐明晰

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容倍轻松（688793.SH）2022年度业绩预告点评：受疫情影响明显，业绩拐点逐渐明晰核心观点公司研究·财报点评家用电器·小家电0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S09805201200040755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn基础数据合理估值58.22-63.21元收盘价48.87元总市值/流通市值3012/1131百万元52周最高价/最低价79.30/33.67元近3个月日均成交额58.60百万元市场走势相关研究报告《倍轻松（688793.SH）-直营门店增设人工按摩，线下积极调整静待恢复》——2022-10-21《倍轻松（688793.SH）-渠道积极调整保增长，股权激励彰显长期信心》——2022-04-25《收入稳增，疫情致利润率短期波动》——2022-03-02《倍轻松-688793-2021年三季报点评：灵活调整持续成长，经营表现符合预期》——2021-10-29《倍轻松-688793-2021年半年报点评：业绩超预期，高举高打快速成长》——2021-08-21业绩受疫情冲击明显。公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营收8.9-9.1亿，同比下滑23.5%-25.2%；归母净利润-1.2~-0.95亿，同比下滑203.4%-230.6%；扣非归母净利润-1.25~-1.0亿，同比下滑230.4%-263.0%。经折算，2022Q4预计实现营收2.4-2.6亿，同比下滑30.6%-35.9%；归母净利润-0.62~-0.37亿，同比下滑244.8%-341.4%；扣非归母净利润-0.63~-0.38亿，同比下滑324.2%-472.4%。受到疫情的影响，公司线下直营门店客流及收入受损，但由于租金及人员薪酬支出较为刚性，对业绩产生较大的拖累。Q4铁路航空客运量降幅扩大，公司线下直营店预计受损明显。截至2022H1公司线下直营门店合计174家，其中位于机场、高铁站的门店67家，购物中心门店107家，疫情前贡献了公司35%以上的营收。2022年受到疫情的影响，公司线下门店客流及收入明显下滑。2022年我国铁路客运人数同比下降36.1%，其中Q4下滑47.6%，降幅远大于Q3的-14.3%；全年民航客运量同比下降42.9%，其中Q4下滑46.0%，降幅同样大于Q3的-19.7%。考虑到Q4线下客流量降幅进一步扩大，预计公司线下收入降幅环比或有所增加。线上高基数下承压，疫情产生扰动。公司2021年线上收入同比高增58%，2022年受到疫情的影响，品质可选消费表现承压，行业出现下滑，预计公司线上销售同样有所承压。根据久谦的数据，2022Q4京东平台上按摩保健仪器销售额同比下滑6.4%，2022年同比增长0.3%；天猫平台上按摩仪Q4销售额同比下滑28.1%，全年下滑26.6%。预计Q4公司线上收入依然有双位数下降。收入下滑支出刚性，业绩下滑明显。由于具有较多的直营门店，租金及销售人员工资一直是公司销售费用的大头，2021年销售费用中专柜费用及职工薪酬合计1.9亿，占营收的15.6%。疫情影响下公司门店收入降低，而租金及人员工资支付较为刚性，拖累盈利表现。春节期间线下客流已快速恢复，业绩拐点明晰可期。春节期间我国家电线下零售已出现快速回暖，铁路航空客运量也恢复至2019年同期的70%以上，公司线上线下销售均有望逐渐回暖，业绩拐点显现。根据苏宁易购发布的数据，春节长假期间，苏宁全国可比电器店客流量对比2019年持平略有增长，销售额增长5%。京东小时购显示，春节期间按摩仪同比增长超2倍。随着线上线下销售及全国经济运行逐渐步入正轨，公司业绩有望逐渐改善。风险提示：线下客流恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。参考业绩预告和当前疫情形势，调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润-1.0、1.0、1.7亿（前值为0.1/1.0/1.5亿），对应EPS为-1.68/1.66/2.68盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)8261,1909041,3711,769(+/-%)19.1%43.9%-24.0%51.7%29.1%净利润(百万元)7192-103103165(+/-%)29.6%29.9%---199.1%61.3%每股收益（元）1.531.49-1.681.662.68