【行业研究报告】中际旭创-公司业绩超预期，800G有望逐步放量，新业务打开空间

事件：公司发布22年业绩预告，预计盈利11-14亿元，同增25.43%-59.64%；
扣非归母净利润9-11.5亿元，同增23.66%-58.01%，业绩超预期。
流量持续增长的大趋势下，200G/400G等高端产品持续上量，公司作为
全球高端光模块龙头，有望充分受益行业高景气，收入实现快速成长。
在股权激励费用减少公司合并净利润约7500万元，以及公司全年资产减值
相比去年同期大幅增加的基础上，公司全年业绩仍然优异，归母净利润创
新高。根据预告指引，公司Q4单季度归母净利润为2.47-5.47亿元，中值
新高。根据预告指引，公司Q4单季度归母净利润为2.47-5.47亿元，中值
为3.97亿元（同增25.4%环增10.4%）；扣非净利润为1.21-3.71亿元，中
值为2.46亿元。公司业绩超预期，主要原因：1）客户加快部署400G和
200G等高端产品实现传输速率升级，公司高端产品的出货比重增加带动收
入稳健增长；2）公司降本增效，优化产品，盈利能力持续增强。
毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位
公司领先的规模优势有效保证了公司制造和采购成本优势，新产品上量带
来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化。从前三季度数
据来看，公司规模效应叠加汇率波动带来的正向影响，单季毛利率同比提
升5.21pct。期间费用率增加0.48pct，销售费用率增长0.27pct，为正常业
务开拓；管理费用率微增0.07pct，基本稳定；研发费用率增长1.87pct，
由于公司为保障新产品开发与技术升级而加大研发投入；财务费用率缩减
1.73pct，受益于汇兑收益增加。从Q4单季度来看，公司归母净利润再创
新高，我们认为随着收入增长业务结构持续优化，公司规模优势有望维持。
光模块向800G升级，叠加激光雷达打开成长空间
公司已在21年位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场
份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，
重点受益行业景气。此外，公司在激光雷达产业链持续拓展。激光雷达行
业高速发展，公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链，成本优势技术优
势明显，有望打开更大长期成长空间。
盈利预测：在计提大额减值及股权激励费用增加的情况，公司业绩仍超预
期。此前，我们预测公司22-24年归母净利润分别为11.7、15.1、18.5亿
元.考虑到2023年800G光模块有望持续出货，我们上调公司业绩。根据
预测，公司22-24年归母净利润分别为11.86、15.97、19.01亿元，对应PE
风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品
研发风险；业绩预告为预测数据，实际财务数据请以年报为准
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)7,049.597,695.409,743.3511,304.4613,220.57
增长率(%)48.179.1626.6116.0216.95
EBITDA(百万元)1,925.782,072.162,490.472,354.552,655.00
归属母公司净利润(百万元)865.48876.981,186.411,596.721,901.14
增长率(%)68.551.3335.2834.5819.07
EPS(元/股)1.081.091.481.992.37