【行业研究报告】恒生电子-Q4利润同增四成，信创与行业投入奠定高增

支撑评级的要点
Q4营收稳健增长，利润同增四成。公司Q4营收27.66亿元（+16.40%），
得益于金融数字化转型升级，疫情冲击下收入端仍保持稳健增长。公司
利润端实现较快增长，一方面，公司2022年非经常性损益-432万元（2021
年为-5.17亿元）、Q4非经常性收益3.15亿元（2021Q4为1.08亿元），
同比大幅增加，Q4归母净利10.76亿元（+37.89%）实现快速增长，业绩
弹性明显恢复。另一方面，得益于公司严控成本费用，Q4扣非净利7.61
亿元（+13.25%）。
券商IT投入力度加大，中长期需求充足。23年1月初，中证协向券商下
发《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》征求意见稿，要求有
条件的券商未来三年IT平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营
收的6%（2021年为5.1%），并明确要求有条件的券商积极推进新一代
核心系统建设和技术架构的转型升级工作，加快信息系统上云，上云不
低于60%。政策驱动下，行业有望进入新一轮替换升级周期，中长期需
低于60%。政策驱动下，行业有望进入新一轮替换升级周期，中长期需
求明确，同时资本市场改革、全面注册制推出等将持续释放红利，公司
作为行业龙头，有望充分受益。
金融信创大力驱动，业绩表现有望再提升。我们预计2023年金融信创的
高峰投入仍将延续，金融试点机构信创采购比例将进一步提高，行业信
创采购节奏将提速。公司核心产品均已完成信创适配，UF3.0在东方证
证，规模化落地在即。此外，公司控费成效有望延续，利润弹性将进一
步释放。
估值
预计2022~2024年净利润为10.9/16.7/21.1亿元，EPS为0.57/0.88/1.11元（考
评级面临的主要风险
券商IT投入不及预期；产品推广不及预期。
投资摘要
年结日：12月31日
202020212022E2023E2024E
主营收入(人民币百万)
4,1735,4976,5038,1199,971
增长率(%)
7.831.718.324.922.8
EBITDA(人民币百万)