【行业研究报告】-1月数据预测:预计信贷“开门红”大超预期

类型: 宏观预测

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-02-01 00:00:00

更新时间: 2023-02-01 17:12:35

1月数据预测:预计信贷“开门红”大超预期
核心观点
我国逐步走出疫情防控政策调整的适应期,经济快速向常态化回归。春节期间消费需
求显著释放,出行、餐饮、票房、旅游等数据都有不俗表现。生产端,由于今年春节
较早,“春节效应”下工业企业开工率有所回落,但整体优于去年春节同期水平,1月
PMI站上荣枯线亦有所验证。宽信用政策着重前置发力、经济形势转暖、叠加银行去
年项目储备充足,我们认为信贷“开门红”或大超预期,预计1月人民币信贷新增4.5
万亿。2023年我国经济基本面将显著改善,为牛市重启奠定基础,我们继续强调2023
年夺回失去的牛市行情,重点关注年轻人引领的消费领域和高端制造业。
❑预计1月信贷“开门红”大超预期
预计2023年1月人民币信贷新增4.5万亿,较去年同期的3.98万亿高基数同比
大幅多增5200亿元,增速持平前值于11.1%。虽然1月为春节月份,但宽信用
大幅多增5200亿元,增速持平前值于11.1%。虽然1月为春节月份,但宽信用
政策着重前置发力、经济形势转暖、叠加银行去年项目储备充足,我们认为信
贷“开门红”或大超预期,基建、制造业、绿色、小微、地产等领域是主要投
向,预计企业中长期贷款保持强劲,居民短期贷款也将转好。
预计1月社融新增5.66万亿,同比少增约5150亿元,增速较前值降0.3个百分
点至9.3%。结构中,同比少增来自企业债券、未贴现银行承兑汇票、政府债
券,同比多增来自信贷、信托贷款、委托贷款。
1月信贷强劲及财政支出或有前置将支撑M2,但去年基数较高,预计M2增速
较前值回落0.3个百分点至11.5%。综合考虑春节因素、经济活力修复、去年较
低基数(-1.9%)及地产销售偏弱的影响,预计1月M1增速较前值提高0.8个
百分点至4.5%。
我们认为当前宽信用政策延续,2023年货币政策将以结构性调控为主,侧重定
向引导,未来有望继续出台新的结构性货币政策工具。随着二季度经济增速明显
上行,预计2023年全年货币政策宽松幅度或较2022年边际收敛,我们坚持
2022年10月31日发布的年度策略报告《万里风云,峰回路转》中的预测,预
计2023年末信贷、社融、M2同比增速分别为10.5%、10.3%、9%。
❑CPI显著上涨,PPI小幅回升
预计1月CPI环比+1.0%,同比+2.4%(前值1.8%),CPI显著上涨。其一,今
年过年较早,春节错位导致物价阶段升高;其二,冷冬再现,鲜菜、鲜果价格显
著上涨;疫情防疫优化,线下消费修复带动核心CPI上行。不过,猪肉价格持
续下行,对CPI上行形成一定对冲。预计1月PPI环比+0.2%,同比-0.3%(前
值-0.7%),全球经济仍处于衰退周期但有所回暖,叠加国内经济预期向好,1月
原油、煤炭、铁矿石及钢材价格均震荡偏强拉动PPI指数修复。
❑风险提示