【行业研究报告】-A股市场点评：外资“爆买”行情，看好成长风格

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A股市场点评
外资“爆买”行情，看好成长风格
策略研究·策略快评
事项：
元，1月全月累计加仓A股1412亿元。
评论：
“止盈”的正常现象，流动性虽然短期承压但在风险情绪修复过程中并不构成主要矛盾，我们仍看好后续
A股行情表现。本轮外资配置的行为与行业和赛道的估值、基本面间并无直接联系，而是防疫优化后叠加
海外衰退、人民币升值预期下资金的避险+套利行为，全年配置动力仍在，短期外资回撤风险与货币政策、
经济基本面并不挂钩，真正需要担心的是“爆买”后的止盈风险。对A股而言我们仍看好外资偏好、受益
于联储加息靴子落地的成长风格，后续是否会呈现普涨行情则取决于超额储蓄转化等增量资金的节奏和力
度。
“疤痕效应”：从实体经济传导到A股市场
不仅实体经济存在疫后修复中的“疤痕效应”，股市也同样存在，体现为反弹到一定阶段后的落袋为安。
在2022年我们持续探讨了实体部门资产负债表受挫的问题，疫情对经济的影响持续了三年，实体部门从
2020年疫情短期即退潮的“非典思维”过渡到2022年的“绸缪思维”，居民在做预防持续、提前还贷，企
业家信心不见起色、不愿借款。实体信心的修复需要时间和政策呵护，在经济的“疤痕效应”企业扩表需
要多重条件。而对于经历了2022年A股熊市的投资者而言，在反弹过程中也难免会产生“疤痕效应”，在
股市回暖中落袋为安、获利止盈。我们统计了历史上几次大跌见底的反弹环节，三个月内资金对A股净买
入量和股市走势，可以发现无论这三个月的反弹是顺风顺水、持续回暖（比如2015年8月底开启的反弹、
2019年初开启的反弹、2020年3月底开启的反弹），还是行情一波三折、其中夹杂行情走弱（2016年前四
个月的反弹、2022年4月末开启的反弹），股市的成交量在后半段均有明显缩量，且一旦A股市场有风吹
近期流动性因素紧俏，资金变贵不代表股市一定会缺量。以往经验显示A股成交会随着行情的回暖逐步放
量，即便在2006年持续加息的环境中仍不为所动。即便美国加息转降息的空间、时间在四季度较好经济
数据下存在疑虑，引起市场对外资能否持续流入A股的担忧，但根据IMF对全球经济的预测，主要经济体
范围内中国的经济预期一枝独秀，基本面的因素有助于对外资的持续“引流”。在22Q4公募仓位较高的现
状下,外资在过去一个多月即成为市场的增量资金，那么后续绝对收益的资金是否会进场配置，超额储蓄
何时流入股市、流入程度有多高都会成为A股是否“普涨”的关键依据。