【行业研究报告】四川路桥-2022年业绩预增点评：全年业绩超百亿，大股东持续增持彰显信心

事项：
四川路桥发布2022年业绩预增公告：公司2022年预计实现归母净利润112.09
亿，同比+67.25%，预计实现扣非后归母净利润95.00亿，同比+44.42%。
评论：
年预计实现归母净利润112.09亿，同比+67.25%（重述后），预计实现扣非后
归母净利润95.00亿，同比+44.42%（重述后），业绩增长再超预期，其中报告
归母净利润95.00亿，同比+44.42%（重述后），业绩增长再超预期，其中报告
期内完成合并的交建集团、高路建筑、高路绿化合计实现净损益14.58亿。我
们认为公司业绩高增主要系：①川内投资持续增长，公司不断开拓强化市场和
经营能力，在手订单充足；②实施精细化管理，提高盈利能力；③整合矿产资
源、新材料、清洁能源相关产业及业务，发展新产业板块。2）大股东持续增
持彰显信心：2022年11月30日至2023年1月18日，控股股东蜀道集团累
行动人持股比例增至78.04%，且计划自2023年1月16日起6个月内，以自
升：公司发布未来三年（2022年度-2024年度）股东回报规划：每一年度以现
金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东的净利润的50%。
2022年中标金额超千亿，省内基建龙头地位稳固：公司2022年累计中标项目
338个，累计中标金额1403.43亿元，同比增长40%，其中，第四季度中标项
目138个，第四季度中标项目金额673.76亿元。分订单类型看，基建订单
1292.09亿元，同比+41%，房建订单107.64亿元，同比+22%，其他订单3.71
亿元，同比+1792%。分季度看，22Q1-22Q4中标项目金额各为144亿、409
亿、177亿、674亿，同比增速各为29%、11%、116%、53%。
新能源业务持续推进，第二增长曲线可期：公司近期在新能源相关领域的业
务进展包括：1）收购STB股权并投资钾矿项目：公司子公司新材料集团本次
盐矿项目，收购阶段全部使用自有资金，建设阶段30%为资本金。2）与当升
科技合作并投资磷酸(锰)铁锂生产线及配套设施：子公司四川蜀道新材料拟与
当升科技并共同成立合资公司并投资建设首期磷酸(锰)铁锂生产线及配套设
施项目，总投资为26.03亿元。
盈利预测和投资建议：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我
们上调公司2022-2024年EPS预测各为1.77元、2.42元、3.12元/股（原值为
1.65元、1.99元、2.35元/股），对应PE各7x、5x、4x。根据分部估值法，给
予公司2023年目标市值1070亿，对应PE为7.1x，上调目标价至17.2元/股，
维持“强推”评级。
风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元
业务发展不及预期。
[ReportFinancialIndex]
主要财务指标
2021A2022E2023E2024E
主营收入(百万)85,049128,550168,296212,466
同比增速(%)39.3%51.1%30.9%26.2%
归母净利润(百万)5,58211,00615,09119,411
同比增速(%)84.5%97.2%37.1%28.6%