【行业研究报告】金禄电子-动态点评：深耕汽车板，卡位储能赛道

金禄电子（301282）动态点评
深耕汽车板，卡位储能赛道
2023年02月01日
【事项】
◆2023年1月30日晚，金禄电子发布2022年度业绩快报，预计2022
年度实现营业收入14.96亿元，同比增长12.73%；预计实现归母净利
润1.41亿元，同比增长40.87%；预计实现扣非归母净利润为1.35亿
元，同比增长44.48%。
元，同比增长44.48%。
【评论】
◆产品结构优化，成本端价格回落叠加汇兑收益助益业绩高增。公司积
极进行产品结构优化调整，2022年公司多层板收入占比达到68.45%，
同比增加4.76pct，多层板的高附加值助益公司的整体盈利水平的提
升。2022Q2以来，覆铜板、铜球等主要原材料价格回落，成本端压力
减小，公司毛利率水平提升，2022年度毛利率为21.79%，同比增加
2.46pct；单季度来看，2022Q4的毛利率达到25.36%，环比提升
2.41pct，同比提升6.76pct，公司盈利能力持续优化；同时受益于汇
兑收益和利息收入增加，公司业绩增速显著高于营收增速。
◆紧抓BMS，深耕汽车板。未来随着汽车智能化、网联化水平的提高，
单车PCB价值量有望进一步提升。公司2016年进入新能源汽车PCB
领域，从电池管理系统（BMS）这一应用终端发力，产品逐渐覆盖到
电机控制器、DC-DC转换器、车载充电机、充电桩、ADAS、智能座舱、
T-BOX等智能电动汽车的核心部件及配套设施，目前公司汽车板收入
占比在50%以上，其中应用在新能源汽车“三电系统”及充电桩等领
域的PCB产品收入占汽车板收入的比重约40%-50%，随着新能源汽车
营收占比的不断提升，公司汽车板盈利能力将会持续走高。从客户端
来看，公司是全球最大的新能源汽车电池制造商宁德时代的第一大
PCB供应商，同时积累了国轩高科、孚能科技等优质稳定的客户资源。
◆提前布局，卡位储能赛道。储能作为高行业景气度的赛道，增速较快，
市场空间较大。公司PCB产品有应用于储能电池的电池管理系统，现
阶段主要客户是派能科技，公司是其主要的PCB供应商；同时，多家
动力电池厂商也纷纷涉足储能电池领域，公司也有为该类客户供应储
能电池的电池管理系统所需的PCB。公司结合市场发展，提前卡位，
有望长期受益于储能赛道的高增长，使储能领域业务成为公司强竞争
力的另一抓手。
证书编号：S1160523010001
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