【行业研究报告】银轮股份-动态点评：Q4创单季净利新高，商用车触底回升业绩有望共振

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银轮股份（002126）动态点评
Q4创单季净利新高，商用车触底回升业
绩有望共振
2023年02月01日
【事项】
◆近日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润3.60-3.90
亿元，同比+63.36-76.97%，扣非归母净利润3.01-3.23亿元，同比
+44.77%-55.35%。
+44.77%-55.35%。
【评论】
◆Q4净利润创季度新高，2022多项业务全面开花。据预告计算，2022Q4
归母净利润1.28-1.58亿元，环比增长28.0%-58.0%，同比大幅提
升；扣非归母净利润1.17-1.39亿元，环比+28.6%-52.7%，两者均
创季度历史新高。同时，受益于各业务多点开花，全年业绩大增：（1）
受客户新能源汽车销量大增影响，公司新能源汽车热管理业务保持高
速增长，规模效应正在持续释放；（2）家用热泵空调换热器国产替代
方面取得重要突破，民用热换业务同比大增；（3）商用车及非道路业
务外销较好增长，克服行业大幅下滑的不利影响。
◆新能源热管理产品向高价值、高壁垒升级，有望维持高速发展。公司
在新能源热管理方面围绕“1+4+N”布局，单车价值逐渐提升，相关
客户拓展顺利：其中热泵空调陆续获得了江铃新能源、吉利戴姆勒
SMART平台等客户项目定点，集成热管理系统和800V高压快充产品搭
载小鹏G9上市，空调箱模块与芯片散热产品获得了北美标杆新能源
车企的定点。高价值、高壁垒产品规模效应持续释放将为公司长期发
展奠定坚实基础。
◆商用车市场触底回升，公司商用车板块收入有望持续共振。受益于国