【行业研究报告】东方财富-2022年业绩预告点评：业绩稳健，经纪业务略超预期

事项：
东方财富发布2022年度业绩预告，归母净利润80~90亿元（同比
-6.5%~+5.2%）。
评论：
业绩符合预期。第四季度受疫情影响，市场交投活跃度明显下滑。我们估算
业绩符合预期。第四季度受疫情影响，市场交投活跃度明显下滑。我们估算
东财全年营业收入125.9亿元（同比-3.8%），净利润86.6亿元（同比+1.3%），
净利润率上行可能主要源自自营业务收入提升。预计第四季度净利润20.7亿
滑约15%，财富管理业务及重资本业务环比可能略有增长。
情况，我们估算公司全年交易量市占率4.02%（同比+0.3pct），其中第四季度
市占率提升至4.17%。Q1~Q3市占率分别为4.01%/4.15%/4.03%。原预期经纪
业务收入11.46亿元。据业绩预告业绩变动原因提到，交易额同比基本持平，
亿元，高于原预期。交易佣金率或有明显提升。
财富管理：第四季度股混基保有提升，非货基保有下滑，但财富管理业务收
入环比或有提升。全年营业收入预期48.2亿元（同比-10.8%），预计第四季度
营业收入12.8亿元（环比+7.3%），主要或来自股混基保有规模环比提升以及
基金申赎收入提升。第四季度股混基净值区间下滑0.9%，但申购热情提升（估
算申购占净值比6%），基于基金市场规模变化，我们预计东财股混基保有规
模5020亿元（环比+4%）。第四季度债券型基金净值区间下滑0.5%，但债基
赎回规模较大（估算赎回占净值比19.7%），因此我们估计东财非货基保有规
模或小幅下滑至6516亿元（环比-2%）。
重资本业务：业务规模或持续提升。（1）估算全年利息收入24.5亿元（同比
+5.5%），受益于经纪业务市占率提升及资本金短板弥补，两融市占率同比或
略有提升。第四季度两融市场规模1.54万亿元（环比+0.14%）。考虑到集团发
力两融业务，公司交易量市占率持续提升，预计第四季度融出资金规模可达
385亿元（环比+5.7%）。（2）估算全年自营业务收入17.4亿元（同比+36.0%）。
前期可转债融资，资本金增厚，公司投入自营业务规模明显提升。预计2022
年末，公司自营资产规模621.3亿元（同比+85.1%）。
投资建议：2022年市场景气度较2021年显著下滑，但公司业绩同比稳健。原
增量。预计东财全年总营业收入125.9亿元（同比-3.8%），扣除自营业务后总
营收108.6亿元（同比-8.1%）。前期募集可转债逐步进入自营业务，带来收入、
利润增长。考虑到第四季度市场交投活跃度超预期下滑，我们下调公司
2022/2023/2024年EPS预期为0.66/0.84/1.04元（前值：0.73/0.95/1.21元），
BPS分别为4.93/5.69/6.85元，当前股价对应PE分别为36/28/22倍，ROE分
别为15.86%/15.89%/16.59%。基于历史估值及同业可比估值情况，我们给予
2023年业绩35倍PE估值，对应目标价29.5元。维持“推荐”评级。
风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及
全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。
[ReportFinancialIndex]
主要财务指标
2021A2022E2023E2024E
主营收入(百万)13,09412,59015,59819,876
同比增速(%)59%-4%24%27%
归母净利润(百万)8,5538,66111,14613,744
同比增速(%)79%1%29%23%