【行业研究报告】王子新材-公告点评：切入比亚迪供应链，新能源领域业务持续发力

2023年2月1日
公司研究
公司研究
切入比亚迪供应链，新能源领域业务持续发力
——王子新材（002735.SZ）公告点评
事件：1月31日，王子新材发布公告：公司控股子公司宁波新容的全资子公司
宁容电子，与比亚迪的全资子公司比亚迪供应链公司，于近期签署《弗迪动力生
产性物料采购通则》。
点评：
成功切入比亚迪供应链，新能源客户再下一城。此次宁容电子与比亚迪供应链公
司签订的《弗迪动力生产性物料采购通则》，是双方签订采购合同的基本条款，
该通则的签订标志着公司成功切入比亚迪供应链。此次签约，是公司继2022年
12月与零跑科技签订《零部件采购通则》后，在新能源客户开拓方面取得的又
一突破。公司将与比亚迪建立长期稳定的合作关系，后续伴随订单逐步落地，公
司新能源汽车领域业务有望持续发力，增厚公司业绩。
重点拓展新能源领域，薄膜电容扩产推进。子公司宁波新容的前身是创建于1969
年的宁波电容器总厂，1985年引进日本金属化薄膜电容器技术，在该领域深耕
并于2023年1月将持股比例进一步提升至85.5%。宁波新容被公司收购前，产
品下游领域广泛，涵盖军工、新能源汽车、光伏风力发电、电网、轨道交通、医
疗、家电等领域，但产能受限，收购后公司对其进行扩产，当前，1条新能源车
电容产线已正式投产，且另有1条新能源车电容、1条光伏电容产线有望于近期
建成。宁波新容的新能源订单增长较快，扩产将助力其重点发力新能源车、光伏
风电等新能源领域，充分受益于新能源产业浪潮。
发力电磁发射产业，开启第二成长曲线。公司通过收购中电华瑞、宁波新容，切
入电磁发射产业。中电华瑞主营舰船电子信息系统，并参与某世界领先的前沿武
器研制生产，其承诺2022-2023年净利润不低于6500万元。宁波新容深耕薄膜
电容领域近40年，军工为其重要下游。中电华瑞的大功率半导体元器件、电子
信息系统，以及宁波新容的薄膜电容，分别可应用于电磁发射中的三大核心环节：
脉冲能量变化、控制及监测和脉冲能量储存系统。公司计划将中电华瑞打造成军
工科技产业平台。当前，中电华瑞已收购成都高斯、武汉安和捷，分别切入军工
产品检测、数据链领域。军工业务开展有望驱动公司成长。
盈利预测、估值与评级：王子新材通过并购深度布局军工电磁发射、新能源薄膜
电容两大领域，并在客户开拓方面不断取得积极进展，未来有望充分受益于电磁
发射产业崛起及新能源产业浪潮。我们维持对公司的2022-2024年归母净利润
风险提示：并购整合风险，扩产进度推迟风险，电磁发射产业成长不及预期风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）1,5421,7351,9762,3612,661
营业收入增长率16.30%12.55%13.86%19.52%12.72%
净利润（百万元）878481181241