【行业研究报告】力诺特玻-力诺特玻动态更新：产能逐步释放，药玻业务迎来加速发展

⚫22H2多项药玻产能点火，重点布局药玻板块。药用玻璃业务，22H2进行了多项产
能投放，包括7月份点火的全电低硼硅拉管，年产能8000吨；8月份点火的中硼硅
模制瓶，年产能5000吨；10月份点火的中硼硅拉管，年产能2500吨。这些产能的
模制瓶，年产能5000吨；10月份点火的中硼硅拉管，年产能2500吨。这些产能的
建成，一方面显示了中硼硅市场的巨大空间（目前预计渗透率不到10%，未来3-5
年预期增至30%-40%），另一方面也彰显了公司在药用玻璃领域的发展决心。受益
于集采对注射剂的采购比例明显增加，中硼硅药玻市场迎来加速发展阶段。公司拥
有先发优势，提前布局产能，23年药用玻璃板将迎来收获期。
⚫中硼硅模制瓶业务潜力巨大，23年有望实质性突破。公司于22年8月份点火中硼
硅模制瓶窑炉，年产能5000吨，产品质量可靠，已经通过国家药品审评中心认证，
目前已送样药企，正在完成关联审评审批，预计23H2将开始向药厂批量供货。此
外，公司另外3条中硼硅模制瓶窑炉预计23年下半年将点火，合计年产能达3.5万
吨。在销售端，配合相应产能释放，成立独立的模制瓶事业部，为即将到来的销售
放量提前准备。目前国内中硼硅模制瓶供应商仅有山东药玻和四川阆中光明，相较
中硼硅管制瓶，供应商有更强的议价能力，且盈利能力更强。
⚫国家集采注射剂加速导入，中硼硅药玻材需求量明显增加。随着第七批集采在22年
11月在各省份落地执行，我们预计相应的中硼硅药用玻璃需求在22年9月逐步释
放。从公司订单反馈，Q4中硼硅管制瓶订单饱满，已排产至今年3月，也验证了这
一逻辑。我们估计第八批集采依然将给中硼硅管制瓶业务带来明显增量。据公开途
径获取的信息统计，注射剂是第八批集采主要剂型，41个报量品种中有17个为注
射剂。预计第八批集采将在23Q1开标，23Q2-3执行。
⚫微调22-24年EPS至0.47、0.72、1.2元（原预测0.47、0.76、1.01元），由于疫
情影响，募投产能建设进度稍慢，对23年中硼硅管制瓶的销量做了一些下修，同时
考虑中硼硅模制瓶释放上调24年药用玻璃整体收入和毛利率。我们认可给予公司行
业平均估值30%的溢价，可比公司2023年平均22XPE，对应23年合理PE为
风险提示