【行业研究报告】博思软件-投资价值分析报告：财政一体化方兴未艾，公采步入收获期

2023年2月1日
公司研究
公司研究
财政一体化方兴未艾，公采步入收获期
——博思软件（300525.SZ）投资价值分析报告
财政信息化龙头，三大业务均符合高层最新的战略定位：（1）智慧财政财务，公
司深耕政务信息化二十余年，为国内财政电子票据及非税收入信息系统龙头企
业，近年来乘着财政核心业务一体化系统建设的东风，布局预算管理一体化等领
域。凭借深扎政务信息化的优势，横向布局公共电子采购、智慧城市+数字乡村。
（2）公共采购，形成了政府采购、企业采购、高校采购、金融科技的业务布局；
（3）智慧城市+数字乡村，布局统一支付、城市码等智慧城市产品，多项数字
乡村产品。国家层面出台3个重磅政策为公司各项新业务的落地提供保障：1）
建设全国统一大市场明确公共采购数字化作为必备基础，而疫情也在加速采购电
子化的推进；2）2022年4月习近平总书记主持中央深改委员会强调加强数字政
府建设以及推进省以下财政体制改革；3）2022年4月中央网信办、农业农村部、
国家发改委、工信部、国家乡村振兴局五部门联合发文统筹推进数字乡村建设。
智慧财政财务，财政核心一体化开启政务信息化新一轮成长：2019年财政部发
文提出由省级财政统建统管财政核心业务一体化系统建设。截至2022年6月底，
公司预算管理一体化已取得财政部及9个省级单位业务，其中单一承建省份达8
个，为后续预算单位财务服务产品的推广打下坚实基础。根据我们测算，我国预
算一体化、预算单位财务服务产品市场规模约66亿元，公司占比近三成，随着
预算一体化的逐步落地，预算单位财务服务产品将打开更广阔的成长空间。
公共采购，进一步打开成长天花板：子公司博思数采是公采业务的实施主体，
2021年营收2.25亿元，同增50%，净利润扭亏为盈，历经5年的培育已步入
收获期。据亿欧智库预测，2022年我国电子采购交易额4.3万亿元，同增17%，
随着运营服务、金融科技等进一步发展完善，有望进一步打开公司的成长天花板。
优质成长股，五年营收增长八倍：上市以来，公司营收从2016年1.7亿元增长
至2021年15.6亿元，复合增速55%；归母净利润从2016年0.4亿元增长至
2021年2.3亿元，复合增速超40%。2022年前三季度营收9.6亿，同比增长
31%，延续高增长态势。2021年毛利率开始提升，2020年利润增速开始超过收
入增速等信号，表明公采等新业务步入收获期，为未来高成长奠定根基。
盈利预测、估值与评级：我们预测公司22-24年营收19.37/26.22/34.79亿元，
归母净利润2.75/4.07/5.52亿元，当前股价对应PE为47x/32x/24x，公司三大
业务战略定位高，看好公司财政核心一体化业务的发展，并且随着公共采购等新
业务逐步步入收获期，有望进一步打开公司收入成长的天花板，首次覆盖给予“买
入”评级。
风险提示：财政核心一体化、公共采购、数字乡村发展不及预期等。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）1,1361,5641,9372,6223,479