【行业研究报告】电子设备-光学光电子行业深度报告：海外观察系列九：景气向上，从II-VI和Lumentum看光芯片国产化

关键词：#第二曲线#进口替代
投资要点
◼光芯片为激光器、探测器等应用的核心元器件，衬底价值量大、外延壁
垒高。光芯片主要包括激光器芯片与探测器芯片，实现光信号和电信号
相互转化。衬底作为影响性能的关键，价值量占比高；外延技术门槛高，
具备工艺及时间壁垒。海外产业发展相对成熟，IDM模式为主导。
◼产业趋势：光子替代电子大势所趋，远期前景向好。产业应用方向关注
光通信、光传感和光计算。光通信领域，光纤较铜缆具备信息容载量大、
传输距离远、损耗低等优势，“光进铜退”已成趋势；光传感领域，硅
光芯片赋能智能驾驶是产业发展方向；光计算领域，硅光芯片部分取代
电芯片在计算场景中的应用是产业探索的方向。
电芯片在计算场景中的应用是产业探索的方向。
◼市场空间：数通领域复苏，激光雷达打开成长空间。光芯片下游应用广
泛(电信/数据中心/消费电子/汽车)，2022E全球市场规模分别为
10.5/11.7/9.2/0.7亿美元；我们预测2025年达14.0/18.4/13.7/12.4亿美元。
1）电信：光纤入户+5G基建+现有升级驱动缓慢增长。2）数据中心：
云计算厂商持续投资本开支，需求回暖。3）消费电子：苹果仍为主导
者。4）汽车：激光雷达为光芯片开拓应用场景，远期空间较大。
◼海外龙头对标：II-VI和Lumentum纵向并购+横向拓展。海外龙头产
品矩阵丰富，涵盖光芯片、光器件、光模块、激光器等，并绑定苹果、
亚马逊等优质客户。2016-2022财年，Lumentum营收CAGR11.3%；
2009-2022财年，II-VI营收CAGR为20.6%。两家公司均进行多次外延
并购，丰富布局。
◼国产化展望：替换动力强，国产化持续推进。光通信领域，低速率光芯
片已实现较高程度国产化，高速率芯片、车载雷达芯片均在验证导入过
程中，产业进展积极。考虑到国内以激光雷达整机厂为代表的终端客户
快速发展，光芯片作为核心环节有望随之国产化，深度受益。
◼投资建议：把握上行周期，关注增量市场。复盘历史，光芯片下游具备
较强周期性，需关注光通信行业景气度及车规进展。看好主业稳健，开
拓汽车等新应用的标的，建议关注长光华芯/源杰科技/光迅科技/仕佳光
子等；海外建议关注II-VI(Coherent)/Lumentum。
◼风险提示：车规进度不及预期风险，国产化进展不及预期风险，疫情扰
动风险
表1：公司估值（以2022年12月16日收盘价计算）
代码公司
总市值（亿
元）
收盘价
（元）
EPS（元人民币）PE