【行业研究报告】快手-W-料Q4流量侧再创新高，内循环广告增长较为强劲

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快手-W（01024.HK）
料Q4流量侧再创新高，内循环广告增长较为强劲
事项：
快手（01024.HK）即将发布2022年四季度业绩公告。
国信互联网观点：
总览：我们预计22Q4实现总营收273亿元，同比+12%，环比+18%。预计毛利润126亿元，毛利率46%，同
比+4pct,环比略下降0.3pct，受到直播年末活动影响。由于春节提前营销投入，我们预计公司22Q4销售
费用绝对值环比略有提升，为98亿元，同比-4%,环比+7%。销售费率36%，同比-6pct,环比-4pct。净亏损
进一步收窄，预计22Q4经调整净亏损2.4亿元，经调整净亏损率0.9%，同比收窄13.7pct，环比收窄2.0pct。
流量侧：公司在用户获取淡季，运营端增长仍强劲，流量创新高。预计22Q4快手DAU可达3.65亿，同比
+13%，环比略增0.4%。单用户日均时长继续提升，我们估计为130.2分钟，同比+10%。
商业化：1）受内循环广告增长强劲带动，预计22Q4广告业务收入同比增长11%。预计广告营收147亿元，
同比+11%，环比+27%。22Q4宏观压力仍存，预计公司外循环广告录得同比小幅下降，品牌广告低基数下同
比略有增长。2）预计电商GMV2022年9000亿目标能够完成，22Q4GMV达3157亿元，同比+31%。预计
22Q4线下物流受阻影响电商退单率，电商货币化率环比有所回落为1.02%。预计22Q4其他收入（主要为
直播电商）实现营收32.2亿元，同比+36%，环比+24%。3）预计22Q4直播业务较为健康发展，实现营收
94亿元，同比+6%。
关注宏观环境改善带动业绩恢复：公司业务较为顺周期，建议关注宏观环境改善带来外循环广告等业务恢
复的节奏：2022年9月以来快手频繁在业务侧进行组织架构调整，旨在精细化运营提高广告投放ROI。公
司当前外循环广告主要在线上平台广告，外循环中网服、电商等广告预计23Q1仍需时间恢复。考虑到内
循环广告增长强劲，略微上调收入预测，预计2022-2024年收入932/1086/1218亿元，调整幅度为
+0.4%/+0.6%/+0%。预计调整后净利润分别为-59/68/206亿元,调整幅度为-1%/+34%/+10%。维持目标价至
评论：
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整体：预计22Q4收入同比+12%，经调整净亏损率同比收窄14pct
我们预计22Q4实现总营收273亿元，同比+12%，环比+18%。预计毛利润126亿元，毛利率46%，同比+4pct,
环比略下降0.3pct，受到直播年末活动影响。由于春节提前营销投入，我们预计公司22Q4销售费用绝对
值环比略有提升，为98亿元，同比-4%,环比+7%。销售费率36%，同比-6pct,环比-4pct。净亏损进一步收
窄，预计22Q4经调整净亏损2.4亿元，经调整净亏损率0.9%，同比收窄13.7pct，环比收窄2.0pct。