【行业研究报告】-1月PMI数据点评：触底回升，复苏已至

反弹，2023年1月制造业采购经理人指数为50.1%，较上月回升3.1个百分
点，重回扩张区间。需求端看，受疫情抑制的需求得到释放，新订单指数为
50.9%，较上月上升7.0个百分点，在连续半年收缩后重回荣枯线以上；生产
受需求回暖带动也呈修复态势，生产指数较上月升高5.2个百分点至49.8%，
但回升程度小于需求；就业方面，从业人员指数较上月回升2.9个百分点至
但回升程度小于需求；就业方面，从业人员指数较上月回升2.9个百分点至
47.7%；从进出口情况看，内需在疫情防控优化后加快恢复，进口景气度升高；
出口方面，国内供给能力有所恢复，但出口景气度回升幅度小于进口，外需仍
处于收缩状态。从行业看，不同行业景气水平均有改善，新动能及消费品行业
引领复苏，高技术制造业、装备制造业、消费品行业景气度升至扩张区间。
不同规模企业景气均回升，大型企业重回扩张区间。分企业规模看，不同规模
企业PMI均较上月上升，大型企业PMI重回荣枯线上，中小企业PMI仍位于
收缩区间。不同规模企业产需均回升，大中型企业需求回升大于生产，小型企
业生产回升超过需求。进出口方面，不同规模企业进出口指数均上行，大中型
企业的进口指数回升幅度较出口更大，小型企业出口回升更快，大型企业出口
景气度高于进口，中小型企业进口景气度高于出口。从业人员方面，不同规模
企业从业人员指数均上行，大中型企业的就业压力大于小型企业。不同规模企
业的生产经营活动预期指数均回升，中小企业预期指数重回扩张区间。疫情对
中小企业冲击持续减弱，且政策支持力度不减，中小企业经营状况或继续改善。
原材料价格指数走高，企业主动补库存。1月，国际油价有所升高，中国疫后
需求复苏预期增强，主要原材料购进价格指数回升0.6个百分点至52.2%，而
出厂价格指数略回落0.3个百分点至48.7%。短期油价或延续震荡偏强走势，
国内冬储需求或逐渐回落，保供稳价政策发力，原材料价格或保持相对平稳。
节后企业复工复产有望提升产成品价格。分企业规模看，大中小型企业原材料
购进价格指数均上升，不同规模企业出厂价格指数走势分化。疫情限制措施减
少，加之企业生产活动回暖，供应商配送时间指数上升，企业对未来市场需求
预期较强，原材料和产成品库存指数均是上升，呈现出主动补库存态势。
非制造业PMI：服务业、建筑业景气度均回升。1月，非制造业商务活动指数
为54.4%，较上月升高12.8个百分点，连续3个月收缩后重回扩张区间。疫
情防控优化叠加春节消费回暖，服务业商务活动指数大幅上行至54.0%。从行
业看，铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业位于高位景气
区间，前期受疫情影响较大的零售、住宿、餐饮等行业重返扩张区间。分项指
标来看，新订单指数、从业人员指数、服务业投入品价格、销售价格均回升。
随着疫情防控进入新阶段，后续服务业有望延续扩张态势。1月，建筑业景气
度在连续3个月回落后转为上升，总体保持较快扩张。从行业情况看，房地产
相关行业呈现出改善迹象，基建相关土木工程建筑业收缩。预计在地产逐步企
稳、政策前置发力背景下，建筑业景气度将继续回升。
风险提示：疫情影响超预期，海外需求超预期下降，政策落地不及预期。
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