【行业研究报告】宋城演艺-22年Q4疫情拖累业绩，春节重启未来可期

➢事件：公司公布2022年业绩预期：1）2022全年归母净利实现0.08-
0.11亿元，同比下降96.4%-97.6%，扣非归母净利亏损0.36-0.40亿
元，同比下降113.4%-114.8%。2）22Q4单季度归母净利亏损0.65-0.68
亿元，较21Q4亏损收窄，扣非归母净利亏损0.62-0.66亿元。
➢全年多地疫情散发，经营和业绩受影响。22年全年多地疫情反复，Q2
和Q4疫情尤为严重，而在12月9日防疫“新十条”出台后，各地感染
人数快速增加。因此，宋城旗下景区多数时间处于闭园状态，业绩持续
承压。宋城全年演出2102场/-59.91%；Q2演出仅198场/-90.49%；Q4
演出369场/-54.22%，环比-63.25%。
➢创新节目内容蓄力发展，整改管理体制保本节流。闭园期间，公司苦炼
内功，提升产品品质，为疫后复苏做准备。1）持续改造已有节目：重
点改版升级《西安千古情》《上海千古情》，全面升级《上海颜色》和《餐
饮秀》剧本内容，同时优化《佛山千古情》剧本；2）引进外部节目丰富
园区内容：引进《摸金玦》、《你是演奏家2》等热门剧目，承办王者荣
耀比赛等；3）持续创作新节目：全新编创《大唐绝恋》、《大禹治水》等
新剧目。丰富园区内容对提高项目吸引力、提升复购率意义重大，其效
果值得后续复园后持续关注。此外，公司还积极优化组织架构和管理流
程，推动数字化改造，减少冗余环节，提升运营效率，在经营受限情况
下最大程度减少损失。
下最大程度减少损失。
➢签约三峡千古情，轻资产项目再下一城。2022年11月，宋城与交投宜
昌、宜都市城府签署协议，拟打造宋城·三峡千古情项目，占地约136
亩，暂定2024年5月1日开业，一揽子服务费用总计2.6亿元，公司
收取前端服务费2.6亿及后端管理费年经营收入的20%。公司此前签约
的宁乡/宜春/新郑轻资产项目已开业，延安轻资产项目仍在前期设计规
划过程中，三峡项目为公司第五个轻资产项目。疫情期间轻资产落地进
一步验证宋城商业模式优势，有助缓解公司现金流压力
➢春节期间客流显著增长，23年有望强复苏。春节前，卫健委宣布各省已
度过“三个高峰”，基本消除居民保守出游心理。春节黄金周期间，宋
城景区接待游客量已达2022年的近3倍，恢复至2019年的约90%。
“千古情”演出累计上演133场/+70%，恢复至2019年的85%。其中，
桂林千古情接待游客量已超过2019年，营收超2019年20%。而最新一
期中疾控周报宣布我国本轮疫情已近尾声。在疫情影响逐渐消退、出行
意愿提升的背景下，我们预计宋城演艺业绩将迎来强修复。
➢盈利预测：根据Wind一致预期，公司2023-2024年归母净利分别为
9.20/13.70亿元，2月1日收盘价对应PE分别为42/28倍。
➢风险提示：新项目建设进度不及预期、旅游行业复苏慢于预期、国内消
费行业疲软等。