【行业研究报告】江苏银行-业绩持续高增长,经营“多点开花”可期

类型: 其他公告点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-02-02 00:00:00

更新时间: 2023-02-02 16:14:23

业绩增速亮眼,有望保持领先
公司发布2022年度业绩快报,22年营收、归母净利润分别同比增长10.66%、
29.45%,在已披露业绩快报的城商行中居于首位,按照22Q3末各上市银行
披露数据来看,亦处于同业高水平。公司营收、归母净利润同比增速较22
年前三季度下降4.22pct、1.86pct,与行业趋势一致,我们预计或与22Q4
年前三季度下降4.22pct、1.86pct,与行业趋势一致,我们预计或与22Q4
疫情多点爆发有关。随着负面因素解除,公司营收有望再上台阶。22年末
公司年化加权平均ROE达14.85%,同比提升2.25pct。
22年信贷投放高景气,23年信贷量增价稳可期
公司22年资产投放保持高景气,22Q4末公司总资产同比增长13.8%,增速
较22Q3末提升0.63pct。其中贷款同比增长14.57%,高于资产整体增速。
从信贷投放结构来看,22年前三季度公司对公贷款投放占优,对公贷款、
个人贷款分别同比增长14.3%、7.25%。考虑到四季度全国信贷增长主要集
中在对公端,我们预计公司22Q4对公贷款依然起到主要拉动作用。
展望公司下一阶段信贷增长点,我们认为有以下几个领域值得期待:1)个
人贷款需求有望回暖,公司坚持零售转型,22年以前零售信贷连续多期保
持19%以上高增速。22年受到疫情等因素影响,居民收入预期下降导致居
民端信贷需求低迷。随着居民线下生活逐步恢复,下一阶段个贷增速有望
加速回暖。2)区域产业红利加持,制造业企业和小微企业信贷需求有望提
升。公司立足制造业和民营经济发达的江苏省,22H1制造业和小微贷款分
别占比12.53%、36.95%,23年1月制造业PMI已重回荣枯线以上,随着中
小企业复工复产加快,信贷需求有望被提振。3)稳增长政策延续,基建
投资发力催生信贷需求。公司作为江苏省唯一省属地方法人银行,政务资
源充沛,22H1末基础设施贷款占比达21.28%,余额较21年末增幅达17%。
在经济企稳回升之前,政策端“稳增长”诉求依旧强烈,基建作为稳增长
重要抓手,预计依然会有较为旺盛的信贷需求。
不良向下,拨备向上,资产质量稳中向好
公司上市七年以来,不良率逐年下降,拨备覆盖率不断夯实。2022年末不
良率和拨备覆盖率分别为0.94%、362.07%,较22Q3末下降2bp和提升
2.02pct,资产质量指标显著优于行业平均水平。公司在资产质量压实的情
况下,有望通过增厚拨备持续强化风险抵补与业绩反哺实力。
投资建议:零售战略发力,经营有望“多点开花”
公司立足经济发达的江苏省,精耕细作区域经济,充分享受区位红利。同
时围绕“做大零售业务,聚焦财富管理”战略目标,2022年零售AUM在城商
行中率先突破万亿。我们看好公司业绩成长性,预计公司2023-2024年归
母净利润同比增长27.14%、25.28%。目前对应公司PB(MRQ)0.67倍,维
风险提示:政策力度不及预期,信贷需求疲弱,信用风险波动,业绩报告
仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的年报为准
财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(亿元)520638706817951
增长率(%)15.6822.5810.6815.8216.35
归属母公司股东净利润(亿元)151197255324406
增长率(%)3.0630.7229.5327.1425.28