【行业研究报告】-无论美联储立场如何，市场已在交易降息预期

➢2月议息会议，加息幅度如期放缓至25基点。从会议声明和鲍威尔在新
闻发布会的讲话来看，美联储肯定了通胀回落所取得的进展，但政策立场
并无松动。鲍威尔明确将继续加息，强调政策收紧所产生的效果尚未完全
显现，指出放慢加息速度有利于更好实现政策目标。
➢上半年，美国通胀读数持续下行的概率较高。一是美联储重点关注的PCE
指标出现进一步回落迹象，12月核心PCE同比创新低。二是粘性较强的
通胀分项或即将进入下行通道，首先是住房租金项拐点或将至，其次是随
着劳动力市场进一步软化，核心服务项也将趋于下降。下半年，美国通胀
韧性或有所强化，原因在于下半年通胀同比指标的基数走低，通胀读数回
落速度有可能放慢。
➢市场已在交易降息预期。尽管美联储反复强调将维持高利率水平一段时
间，并表态今年不会降息，但市场已经跑在了美联储前头。历史上看，美
联储由加息转向降息的间隔通常在5-15个月。本次会议后，市场最新预
期美联储将于3月会议再次加息25bp后停止，最早或于今年11月首次
降息，间隔约8个月，较为适中。甚至不需要美联储真的年内降息，如果
降息，间隔约8个月，较为适中。甚至不需要美联储真的年内降息，如果
市场一直预期降息，那么对美股乃至全球市场都是利好
➢人民币汇率或存在进一步升值空间。在年内降息和上半年通胀持续回落
的交易逻辑之下，美债利率趋于下行，中美利差有望收窄，从而缓解美元
兑人民币汇率的贬值压力。与此同时，中国经济走向复苏的迹象已现，随
着修复动能不断强化，中美经济基本面或再度扭转，美元兑人民币汇率或
存在进一步升值空间。对于中国央行而言，汇率压力缓解意味着政策空间
打开，国内经济有望在政策支持下，进一步企稳回升。
➢风险因素：国内政策推出不及预期，美欧经济衰退等。