【行业研究报告】长海股份-行业供需有望恢复，公司成长性持续兑现

长海股份行业供需有望恢复，公司成长性持续兑现公司于1月31日发布2022年业绩预告，预计全年归母净利7.3-8.8亿元，同增27.0-54.3%，扣非归母净利5.3-6.5亿元，同增7.7-33.1%。我们预计2023年玻纤供给冲击边际减弱，下游各领域需求回暖，行业供需将获修复。维持支撑评级的要点Q4玻纤行业景气度延续低迷，公司业绩承压：按中值测算，2022Q4归母净利2.0亿元，同增33.7%，环比增长16.3%；2022Q4扣非归母净利0.7亿元，同减48.4%，环比减少57.1%。2022Q4国内外玻纤需求均偏弱，行业库存高位，价格降幅明显。据卓创资讯数据，2022年10-12月行业库存分别为67.3、61.1和64.3万吨，我们测算行业库存天数在30天左右，库存分别为67.3、61.1和64.3万吨，我们测算行业库存天数在30天左右，仍处于历史较高水平；Q4玻纤主流产品2400tex缠绕直接纱均价约4,300元/吨，同比/环比分别下降30.1%/15.1%。看好2023年玻纤行业供需平衡修复：供给端，根据卓创资讯统计及我们测算，综合考虑旧线冷修及新产能投放，我们测算2022/2023年玻纤行业实际产能冲击约81.3/65.0万吨，供给压力边际减轻确定性较强；需求端，我们认为今年风电领域新增装机将对玻纤需求有明显拉动作用，基建稳增长、汽车轻量化将持续为玻纤需求提供支撑。我们测算2023年国内+出口玻纤总需求为736.6万吨，同增8.7%，预计行业供需平衡将获修复。产能建设持续推进，仍具备较高成长性：公司10万吨产线于21年9月点火，全面达产后产能提升50%，助力公司在行业整体低迷的2022年仍能实现两位数业绩增长。目前，公司60万吨粗纱基地持续推进中，公司2022年11月公告已拍得10万余平米土地用于建设该项目。公司还有一项3万吨生产线技改为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线的技改计划，产品将用于风电及新能源汽车等高端领域。公司产能规模、产品结构将持续提升优化。估值考虑目前玻纤行业库存高位，价格修复还需等待需求回暖、逐步去库，下调23-24年盈利预测，预计2022-2024年，公司营收分别为30.4、34.2、42.5亿元；归母净利润分别为7.7、6.7、8.0亿元；EPS为1.9、1.7、2.0评级面临的主要风险玻纤需求不及预期，化工产品原材料价格持续提升。投资摘要年结日:12月31日202020212022E2023E2024E主营收入(人民币百万)2,0432,5063,0363,4194,254增长率(%)(7.6)22.721.112.624.4EBITDA(人民币百万)4727328818681,263归母净利润(人民币百万)271572770673800增长率(%)(6.5)111.534.4(12.5)18.9最新股本摊薄每股收益(人民币)0.661.401.881.651.96原先预测摊薄每股收益（人民币）1.882.062.19调整幅度（%）(0.1)(19.8)(10.6)市盈率(倍)25.712.58.29.47.9市净率(倍)2.32.11.51.31.2EV/EBITDA(倍)13.99.66.66.15.6每股股息(人民币)0.10.20.20.20.2股息率(%)0.60.91.31.11.4(24%)(15%)(6%)2%11%20%Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22