【行业研究报告】中炬高新-2022年业绩预告点评：未决诉讼计提扰动当期业绩，23年轻装上阵业绩可期

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入（百万元）5,1165,4166,0426,744同比-0.15%6%12%12%归属母公司净利润（百万元）742-339803966同比-17%-146%337%20%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.94-0.431.021.23P/E（现价&最新股本摊薄）37.79-82.6934.9329.02关键词：#业绩不及预期投资要点◼公司发布2022年业绩预告：2022年公司实现归母净利润-3.14亿至-6.14亿元，同比下降142%-183%。剔除未决诉讼计提预计负债9-12亿元影响，预计2022年归母净利润5.86亿元，同比下降21%，扣非归母净利润5.56亿元，同比-22.6%；对应的22Q4公司归母净利润1.67亿元，同比-55.4%，扣非归母净利润1.53亿元，同比-58%。业绩低于预期。◼疫情扰动叠加成本压力较大，2022年主业业绩承压：21Q4相对高基数、22Q4疫情扰动下调味品餐饮渠道萎靡，我们预计22Q4公司调味品收入同比+1%，22年调味品总体收入有望同比增长7.8%，叠加地产业务收入同比下滑，预计22年收入有望同比增长6%。2022年大豆现货均价同比上涨10%，公司原材料压力较大，叠加行业需求萎靡下竞争或趋于激烈，22年公司整体盈利能力承压，我们预计22年公司调味品业务归母净利润5.4亿元，归母净利率11%，同比下降2.3pct。◼餐饮需求回暖，成本压力缓解，23年业绩可期：2022年公司B端渠道收入占比28%，随着疫情边际好转，23年调味品需求有望回暖，公司有收入占比28%，随着疫情边际好转，23年调味品需求有望回暖，公司有望受益。渠道调研显示西南地区春节返乡宴席需求旺盛，23年开门红可期。23年1月大豆现货均价同比涨幅收窄到个位数，环比12月下降2%，原材料成本边际改善，预计23年公司盈利能力有望同比回升。◼未决诉讼计提影响22年业绩，事件进展仍待观察：公司2023年1月28日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书，判令公司赔偿名下的工业用地16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等。公司基于审慎原则，上述未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元。此纠纷涉及土地和公司经营业务无关，且工业联合和公司股东中山火炬同为中山火炬管委会控股企业，后续随着公司治理问题的持续推进，该纠纷仍有和解可能。◼盈利预测与投资评级：考虑到22年公司业绩低于预期以及未决诉讼事件影响，我们维持公司22-24年收入预期为54/60/67亿元，同比+6%/12%/12%，下调22-24年归母净利润预期至-3.4/8.03/9.7亿元（此前预期为6.8/8.5/9.7亿元），同比-146%/+337%/+20%，对应23-24年PE◼风险提示：诉讼事项具备不确定性；原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化超预期；食品安全问题；经济恢复情况不及预期-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%21%2022/2/72022/6/62022/10/32023/1/30中炬高新沪深300