【行业研究报告】景津装备-产能、需求扩张，业绩持续高增

景津装备产能、需求扩张，业绩持续高增公司于1月30日发布2022年业绩预告，预计全年归母净利8.0-8.8亿元，同支撑评级的要点22Q4利润高增。预计2022年归母净利8.0-8.8亿元，同增23.65%-35.45%，按中值测算，2022Q4归母净利2.5亿元，同增27.1%，环比增长9.7%。龙头地位稳固，经营持续向好。公司龙头地位稳固，成本转嫁能力突出，原材料价格上涨时仍能通过调价等方式使毛利率维持在30%以上，而当原材料价格走弱时则可通过相对滞后的调价取得较高的盈利弹性；从历史数据来看，公司营收变化往往滞后于合同负债3-4个季度，2022年1-3Q合同负债同比高增49.9%，给公司未来业绩带来强有力的支撑。新兴市场开拓增效，下游需求持续扩张。新兴行业订单高增，拉动压滤机需求。新能源新材料：22H1公司新能源新材料领域收入占比达20.2%，机需求。新能源新材料：22H1公司新能源新材料领域收入占比达20.2%，同增11.0pct。考虑锂电产能增长和电池回收需求增加，按压滤机单位价值量550万元/GWh测算，未来三年锂电产业链新增压滤机需求预计分别达34、54、75亿元。砂石骨料：政策推动下机制砂使用率逐年提升，压滤机需求有望持续扩容，按机制砂产量年增长2%计算，年新增需求约16-20亿元。优化产能布局，业绩提升可期。公司在建过滤成套装备产业化一期项目预计23年投产，近年来公司横向扩展品类、耗材产能，纵向转型成套设备。一方面，耗材产能提升为公司带来稳定的现金流，另一方面，公司转型成套装备有助于增强订单承接能力、增厚利润。估值公司新兴市场开拓顺利，下游需求扩张之下订单承接能力持续增强。维持此前盈利预测，预计2022-2024年，公司营收分别为60.0、75.6、90.8亿元；归母净利润分别为8.4、11.3、14.7亿元；EPS为1.46、1.95、2.54评级面临的主要风险原材料价格短期大幅波动，政策推进不及预期，技术创新风险，产能建设不及预期。投资摘要年结日：12月31日202020212022E2023E2024E主营收入(人民币百万)3,3294,6516,0047,5559,075增长率(%)0.639.729.125.820.1EBITDA(人民币百万)7298741,1721,5672,025归母净利润(人民币百万)5156478421,1251,465增长率(%)24.625.730.233.630.2最新股本摊薄每股收益(人民币)0.891.121.461.952.54市盈率(倍)20.641.321.115.812.1市净率(倍)3.67.94.74.13.5EV/EBITDA(倍)8.120.013.410.37.7每股股息(人民币)0.70.80.71.01.3股息率(%)3.81.72.43.24.2(17%)(7%)4%14%25%35%Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22