【行业研究报告】开立医疗-深度研究：超声方兴未艾，内镜厚积薄发

开立医疗（300633）深度研究
超声方兴未艾，内镜厚积薄发
2023年02月02日
【投资要点】
◆超声市场中高端需求旺盛，替代空间广阔。我国超声市场平稳增
长，人口老龄化催生出慢性病诊疗需求，使用超声设备筛查有助于
慢性病的预防和检出，超声市场驱动力充足。针对中高端设备的需
求逐年升高至主导地位，而我国低端市场已基本实现国产化，大部
求逐年升高至主导地位，而我国低端市场已基本实现国产化，大部
分中高端市场仍由进口主导，具有较高的替代空间。技术层面来
看，以开立医疗和迈瑞医疗为代表的部分国产超声设备公司已打破
“GPS”高端市场垄断地位，有望推进高端彩超的国产替代进程。在
分级诊疗、医疗新基建、千县工程等政策推动下，超声需求有望进
一步释放，供给端持续向国产厂家倾斜。
◆软镜行业壁垒高增速快，政策双端扶持。据澳华内镜招股说明书的
的数据，国内软镜市场增速快，2019年市场规模达53.4亿元，2015-
2019年CAGR达16.79%，2025年有望达到81.2亿元。我国消化系统癌
症高发，而内镜检查是诊断的金标准，深度上，软镜渗透率对标海
外开展情况有较高提升空间，广度上，协会及软镜厂商共同推进中
国内镜医师团队建设，软镜的应用术式处于继续开拓阶段，软镜赛
道将维持高景气度。对需求端而言，分级诊疗制度促进基层医疗机
构的需求提升，对购买端而言，DRG/DIP付费方式使得国产设备更具
性价比优势，各级政策频出加速国产替代进程，内镜分类的调整有
利于产品的加速审批和快速迭代，国内产品有望受益于政策利好、
凭借性价比优势在增量市场中占据上风。
◆超声产品迈入高端，内镜平台逐步完善。公司凭借技术积累、产品
创新和营销拓展，不断提升公司产品的市场占有率及终端医院对公
司产品的认可度，呈现超声+内镜共同驱动公司业绩进步的态势。超
声业务来看，公司超声产品满足多层级需求，具备国际领先的探头
技术，高端设备S60/P60持续放量，有望进一步打开高端市场；内镜
业务来看，公司通过丰富镜体种类、创造性价比优势从而不断夯实
HD-550在终端市场的产品力，并发展硬镜和耗材以提供整体解决方
案，提升在招标过程中的竞争力。
◆自主研发赋能长期发展，经销网络完善助力出海远航。公司在全球
设立七大研发中心，通过研发创新驱动长期发展，不断打破技术壁
垒，血管内超声、超声内镜、十二指肠镜等多类型产品获批，有望
拓宽增长空间。公司升级营销渠道，提升三级医院市场占有率，并
以点带面辐射至中低端市场销售网络，同时进一步拓展优化海外渠
道，销售渠道和高端产品的协同将为公司在海内外的强增长提供有
力支持。
目标价：71.40元
证书编号：S1160517110001